De kracht van ING

Ik houd van aandelen uit de financiële sector vanwege hun relatief lage waardering en hoge dividendrendement. Ook is de optiemarkt voor Nederlandse financials zeer liquide met veel mogelijkheden van uitoefenprijzen en looptijden. ING’s Tilmant is voortvarend te werk gegaan met de sanering van deelnemingen. De groeimogelijkheden voor met name ING Direct lijken uitstekend.

Begin maart noteerde het aandeel 24, nu – in de correctie op de beurs – koersen we rond 21. De verwachte wpa voor 2005 is 2,53 en u mag rekenen op een dividend van 1,07. Met een K/W van 8,3 en een dividendrendement van 5,1 % denk ik niet aan overwaardering. Kempen geeft een 12-maands koersdoel van 26. ING staat op mijn verlanglijstje. Ook met opties zijn aardige posities in te nemen, bijvoorbeeld met onderstaande driepoot:

Koop call ING december 2009 18 4,70 debet	4,70
Verkoop put ING december 2009 18 3,30 credit	3,30
Verkoop call ING december 2009 25 1,95 credit	1,95
Per saldo te ontvangen	0,55

De put en call 18 (synthetisch aandeel) lopen gelijk met de fluctuaties van het aandeel ING. Stel dat we tussentijds niet aan deze combinatie sleutelen, dan hebben we op de derde vrijdag van december 2009 een koopplicht op 18 indien ING 18 of lager noteert. Omdat we 0,55 hebben ontvangen, is de daadwerkelijke kostprijs (break even niveau) 17,45 (18-0,55). Hieronder lijden we verlies zoals uit onderstaande grafiek blijkt.

Koerst ING boven 18, dan loopt de combinatie evenredig mee tot 25. Hierboven keert de verkochte call 25 zich tegen ons: bij een koers van bijvoorbeeld 28 is de call 18 weliswaar 10 waard, maar de call 25 levert een verlies van 3 op. De winst is dus te allen tijde begrensd op 7 plus de ontvangen 0,55. Hiervoor moet het aandeel de komende 4,65 jaar met 4 stijgen. Op jaarbasis is dat 3,8 %. Omdat het dividend van 5 % ook ingelopen moet worden, impliceert dit de komende jaren een totaal rendement van 8,8 %.

Bij de huidige koers is de margin voor de verkochte put circa 400. Daalt ING verder of neemt de beweeglijkheid toe dan zal de margin oplopen. Houdt dus een voldoende marge aan voor de margin.

Kees van Lieshout is directeur van Van Lieshout & Partners N.V., een landelijk werkende en onafhankelijke onderneming, gespecialiseerd in vermogensbeheer en financiële planning voor vermogende particulieren en directeur-grootaandeelhouders.