|
Doorrollen met ING
Ook meerjarige optieposities kennen hun eigen dynamiek en behoeven onderhoud. Vanwege de lage K/W en het hoge dividendrendement stelde ik tien maanden geleden bij een koers van 21 de volgende driepoot in ING voor:
| Koop call ING december 2009 18 |
4.70 |
| Verkoop ING call december 2009 25 |
3.30 |
| Verkoop ING put december 2009 18 |
1.95 |
| Per saldo te ontvangen |
0.55 |
Inmiddels noteert ING 30.65 na een stijging van 46 %. Hoe staat onze combinatie er nu voor? De gekochte call noteert 12.75, de verkochte call 7.40 en de verkochte put 1.25. Sluiting van de gehele positie levert dus 4.10 op. Samen met de oorspronkelijk ontvangen 0.55 is dat 4.65. Van de stijging van het aandeel van 9.65 (30.65 – 21) hebben we 4.65 ofwel 48 % meegeprofiteerd zonder investering. Het maximale rendement van de driepoot – exclusief de eerder ontvangen premie - is 7 (25 – 18) in december 2009. Dat is nog 2.90 bij een resterende looptijd van 3,75 jaar ofwel 15 % per jaar. Hiervoor hoeft ING niet meer te stijgen; integendeel zij mag 5.65 dalen tot 25. Redelijk solide dus.
Doorrollen van de call
Laten we toch eens kijken of we de positie voor de resterende looptijd aantrekkelijker kunnen maken. De verkochte call 25 heeft een intrinsieke waarde van 5.65. De koers is 7.40, dus de verwachtingswaarde is nog 1.75. Met dezelfde looptijd noteert de call 30 op 4.90. Hiervan is 0.65 intrinsieke waarde (30.65 – 30) en 4.25 verwachtingswaarde. Doorrollen (= het terugkopen van de call 25 en het verkopen van de call 30) kost 7.40 – 4.90 = 2.50. Oorspronkelijk hebben we 0.55 ontvangen, zodat we nu uitkomen op een netto investering van 1.95. Hiervoor hebben we nu – naast de verkochte put 18 - een spread van 12 (30 – 18) met een potentiële winst van 10.05 (12 – 1.95). Rekenend vanaf het tijdstip van de eerste transactie op 7 mei 2005 is dat een rendement van ruim 48 % per jaar. Ook hiervoor hoeft ING niet te stijgen.
Doorrollen van de put
Agressiever wordt de positie als we niet alleen de call maar ook de put doorrollen, bijvoorbeeld van 18 naar 25. Hiervoor ontvangen we 1.95. In combinatie met de call 30 hebben we dan geen netto investering want we betalen voor het doorrollen van de call 1.95 (inclusief de ooit ontvangen 0.55) en krijgen voor de put 1.95. Het winstpotentieel is dan 12. Verlies ontstaat bij een koers van ING lager dan 25.
Van Lieshout & Partners N.V. houdt voor haar cliënten posities in aandelen en opties ING aan. Kees van Lieshout heeft zelf posities in ING.
Terug naar overzicht
|
