Wessanen: lucratieve constructie

Wessanen is de laatste jaren een veelgeplaagd concern geweest met reeksen van niet nagekome beloftes onder de vorige topman Mac Zonderplan. Het nieuwe management lijkt de problemen voortvarender aan te pakken, maar is zeker niet zonder zorgen.

Het aandeel noteerde begin 2004 € 9, piekte in de zomer op € 12 en is na teleurstellende Q3 cijfers weer gedaald naar circa € 9,50. Het lijkt erop of € 9 min of meer een bodemkoers is.  Indien we WES (optiesymbool voor Wessanen) het voordeel van de twijfel gunnen, kunnen we een constructie opzetten met als uitgangspunten: het hoge dividend van € 0,58 en een verwachte  smalle trading range van het aandeel.

We kopen het aandeel voor € 9,60 en verkopen de call september 2005 met uitoefenprijs 10 en verkopen de put september 2005 met uitoefenprijs 9. Deze strangle (call en put met dezelfde looptijd maar met verschillende uitoefenprijzen) levert € 1 op. De netto investering is € 8,60 wat het dividendrendement brengt op 6,7 %.

Er zijn op expiratiedatum drie scenario’s mogelijk (indien we tussentijds niets doen):

1. Het aandeel daalt onder € 9 en we moeten bijkopen.  De kostprijs van de dubbele positie wordt: (8,60 + 9) / 2 = 8,80. Bij deze kostprijs is het dividendrendement 6,6 %. Afhankelijk van de marktomstandigheden kunnen we op deze dubbele positie calls gaan schrijven. 
2. WES noteert boven 9 maar onder 10. De premie is verdiend, evenals het dividend. Bij een koers van 9,60 (onze aankoopkoers) is het totale rendement 18,3 % bij een looptijd van 8,5 maanden. Op jaarbasis is dit 25,8 %.
3. Wessanen koerst boven 10. We moeten leveren op 10 en verdienen € 1,40 (10 – 8,60) plus € 0,58 dividend. Dat is 23 % en op jaarbasis 32 %. Voor dit rendement moet het aandeel 4,2 % stijgen.

In een periode waarin niet al te veel van de beurs wordt verwacht (wie het echt weet, mag het zeggen), kan dit een lucratieve constructie zijn met een aandeel met herstelkansen.

Let wel op:

1. Door het schrijven van de putoptie gaat u een verplichting aan. Houdt dus een kasreserve aan. De margin voor de put bedraagt € 144 per contract van 100 aandelen.
2. Limiteer uw optie-order want WES is geen courant optiefonds.

Kees van Lieshout is directeur van Van Lieshout & Partners N.V., een landelijk werkende en onafhankelijke onderneming, gespecialiseerd in vermogensbeheer en financiële planning voor vermogende particulieren en directeur-grootaandeelhouders.

Terug naar overzicht