|
Asian tail en lookback
Weinig Nederlandse woorden in de titel van deze column. Hieronder gaan we het dan ook hebben over exotische opties. Deze staan in tegenstelling tot de gestandaardiseerde opties zoals die ter beurze worden verhandeld. Exotische opties zijn eigenlijk altijd OTC opties, ofwel Over The Counter. Dat wil zeggen dat er een op maat gemaakt contract gesloten wordt tussen een koper en een verkoper die uit de aard der zaak bij elkaar bekend zijn. Bij gestandaardiseerde opties kennen de tegenpartijen elkaar niet vanwege de clearing als tussenschakel.
Exotische opties worden vaak gebruikt bij garantieproducten. Twee voorbeelden zijn lookback opties en Asian tail opties.
Lookback
Bij een lookback optie mag de houder van de optie op expiratiedatum terugkijken (look back) en het meest gunstige moment uitkiezen om de optie uit te oefenen. Evenals bij standaard opties wordt bij lookback opties de uitoefenprijs van tevoren vastgesteld. Bij een put optie zal de eigenaar dus dat tijdstip kiezen tussen de start van de optie en de afloopdatum, waarbij de koers het laagst is. Bij een call optie uiteraard op het moment dat de koers het hoogst is. Bij een standaard optie is alleen de expiratiekoers van belang.
Een voorbeeld. We starten op 100, de onderliggende waarde daalt vervolgens naar 95, stijgt naar 120 en eindigt op 115. De houder van een lookback call kiest dan 120 en de houder van een lookback put kiest 95.
Het moge duidelijk zijn, dat een lookback optie duurder is dan een standaard optie. Bij een lookback optie is met name de beweeglijkheid van belang. Want hoe volatieler de onderliggende waarde, hoe groter de winstkans. Uiteraard geldt ook – zoals bij alle opties – hoe volatieler de onderliggende waarde, hoe duurder de lookback optie.
Asian tail
Bij een Asian tail optie is niet de koers van de onderliggende waarde op expiratiedatum bepalend, maar het gemiddelde van een aantal koersen in de periode tot expiratie. Anders gesteld: er zijn meerdere expiratiedata en die worden gemiddeld. Door het middelen is de volatiliteit lager. Een plotselinge grote stijging of daling aan het einde van de looptijd werkt minder hard door. Ook is door het middelen de looptijd korter. Want stel dat de asian tail optie een looptijd heeft van 24 maanden, met als eindwaarde het gemiddelde van de laatste 6 maanden. De daadwerkelijke looptijd is dan 21 maanden. Deze kortere looptijd beperkt het rendementsperspectief. Beide elementen, lagere volatiliteit en kortere looptijd, maken dat de prijs van een asian tail optie lager is dan van een standaard optie. Deze lagere prijs is uiteraard gunstig voor de emittent van een garantieproduct.
Kees van Lieshout
|
