|
Beleggen in Emerging Markets
Net als 2010 is 2011 onrustig begonnen. De aandelenmarkten zijn bijzonder volatiel, maar per saldo gebeurt er eigenlijk weinig. Dit geldt dan vooral voor de Europese en Amerikaanse aandelenbeurzen. De beurzen van de Emerging Markets staan dit jaar wel onder druk. Dit begon met de onrust in Noord-Afrika en het Midden-Oosten. Een land als India exporteert circa 20 % van de totale export naar het Midden–Oosten. Ook de nog steeds niet opgeloste overheidsschuldencrisis in Europa is negatief voor de wereldwijde beurzen. Uiteraard hebben de natuurramp in Japan en de onrust over de kernreactor Fukushima de situatie niet verbeterd. De MSCI Emerging Markets Index behaalde in euro’s in het eerste kwartaal van 2011 een negatief rendement van 4,0 %. Ter vergelijking de MSCI World Index behaalde in het eerste kwartaal een negatief rendement van 1,5 %. Dit is de grootste underperformance op kwartaalbasis sinds eind 2008.
Uit de behavioral finance weten we echter datbeleggers zich soms laten leiden door het meest recente nieuws en hierdoor nog wel eens de lange termijn trends mislopen.
In een trietal columns zal ik ingaan op de lange termijn vooruitzichten van de Emerging Markets en of deze markten nog steeds een interessante belegging zijn.
Wat zijn Emerging Markets?
Als er gesproken wordt over Emerging Markets, dan worden vaak een aantal begrippen en regio’s door elkaar gebruikt, zoals BRIC, Next11, Azië en Emerging Markets. De term BRIC werd in 2001 bedacht door hoofdeconoom Jim O’Neill van Goldman Sachs. Hij bedoelde hiermee de landen Brazilië, Rusland, India en China en ging er vanuit dat deze landen de komende jaren een sterke groei zouden doormaken, hetgeen ook is gebleken. In 2005 kwam Goldman Sachs met een nieuwe term: de N11. Dit zijn volgens Goldman de nieuwe opkomende gebieden, te weten: Bangladesh, Egypte, Indonesië, Iran, Mexico, Nigeria, Pakistan, Filippijnen, Zuid-Korea, Turkije en Vietnam.
Emerging Markets betekent niets anders dan opkomende landen. De BRIC-landen alsmede de N(ext)11 maken onderdeel uit van de Emerging Markets. Uiteraard vormt Azië daar een groot onderdeel van. Per eind maart 2011 ziet de geografische verdeling van de Emerging Markets Index er als volgt uit:
De overige landen zijn: Indonesië (2,4 %), Chili (1,7 %), Thailand (1,6 %), Polen (1,4 %), Turkije (1,3 %) Columbia (0,7 %), Tsjechië (0,7 %), Peru (0,6 %), Hongarije (0,6 %), Egypte (0,5 %), Filippijnen (0,5 %) en Marokko (0,1 %).
Per eind maart 2011 ziet de sectorverdeling van de Emerging Markets Index er als volgt uit:
De grootste belangen binnen de index worden gevormd door Samsung, Petrobras, Gazprom en China Mobile.
Waarom beleggen in Emerging Markets?
De voornaamste reden om in Emerging Markets te beleggen is de significant hogere economische groei van de Emerging Markets ten opzichte van Europa en de VS. Uit het beroemde groeimodel van Solow blijkt dat op lange termijn de economische groei voor een groot gedeelte gelijk is aan de beroepsbevolkingstoename plus de productiviteitsgroei. De verstedelijking en verdere industrialisering stimuleren de productiviteitsgroei en dus ook de economische groei. De economische groei zorgt weer voor hogere inkomens en een lagere werkloosheid hetgeen de economische groei verder stimuleert. Kortom, het bekende vliegwiel.
Op lange termijn volgt de aandelenbeurs de economische groei/krimp van een land. Op korte termijn hoeft dit verband helaas niet altijd op te gaan. Zo groeide de economie van China in 2010 met 10,1 %, maar daalde de Shanghai-index gemeten in lokale valuta met bijna 14 % en was daarmee één van de slechtst presterende indices ter wereld.
Historie
Om een mening te kunnen vormen over de toekomst is het raadzaam eerst te kijken naar het verleden. Hieronder vindt u de grafiek van de MSCI Emerging Markets Index. Om wisselkoerseffecten eruit te filteren is de indexstand in euro’s weergegeven. De MSCI (Morgan Stanley Capital International) Emerging Markets Index begon op 1 januari 1988 met een beginstand van 76 europunten. De huidige koers is ruim 840. Over de afgelopen 23 jaar en 3 maanden bedroeg de koerswinst dus ruim 900 %. Op jaarbasis komt dit overeen met een rendement van 10,9 %.
De rode lijn geeft de gemiddelde economische groei van China sinds 1988 weer (circa 10 procent per jaar). Opvallend is dat we dan ongeveer op de huidige indexstand uitkomen.
Toekomst
Om te beoordelen of EM nog steeds interessant zijn om in te investeren, zal ik in mijn volgende columns mijn verwachtingen over de economische groei weergeven, de risico-opslag behandelen en uiteraard kijken naar de waardering van de Emerging Markets.
drs Richard H.J. de Jong RBA is adjunct directeur vermogensbeheerbij Van Lieshout & Partners N.V.
|
