|
Conversie met Delta Lloyd
Delta Lloyd (optiecode: DL) is een verzekeraar en actief met drie labels: Delta Lloyd, Ohra en ABN-AMRO Verzekeringen. Het gemiddelde van de analisten meningen is Outperform met een koersdoel van € 18.
Het aandeel noteert 14.40 en de kengetallen voor de jaren 2010-2012 zijn:
|
2010 |
2011 |
2012 |
| Winst per aandeel |
2.20 |
2.35 |
2.44 |
| Dividend per aandeel |
0.90 |
0.94 |
0.98 |
Met een gestage winstgroei, een koers/winstverhouding van ruim 6 en een hoog dividendrendement (> 6 %) is Delta Lloyd één van de aantrekkelijkste financials met een notering in Amsterdam. ING en Aegon keren voorlopig geen dividend uit en SNS is zich aan het verslikken in haar vastgoedtak. Gegeven echter de onrust op de financiële markten (Eurocrisis) en de mogelijk heftige invloed daarvan op de financials, zetten we met Delta Lloyd een conversie op.
We kopen het aandeel op 14.40 en verkopen de call DL juni 2011 met uitoefenprijs 15 voor 0.80 en kopen de put DL juni 2011 met uitoefenprijs 14 voor 0.70. Onze netto investering is 14.30. Begin juni 2011 keert Delta Lloyd het slotdividend over 2010 uit van 0.50. Op onze investering is dat 3,5 % bij een looptijd van 6 maanden. Als DL op expiratiedatum boven 15 noteert, verdienen we een extra 0.70 (15 – 14.30). Totaal dus 1.20 ofwel 8,4 %. Op jaarbasis is dat 16,8 %. Omdat de opties maar een paar weken na het dividend expireren (een langere looptijd is er op dit moment niet), is er een risico dat de aandelen indien ze boven 15 noteren en de call optie geen verwachtingswaarde meer heeft, voor de dividenddatum worden opgevraagd. We verdienen dan 0.70 in 5,5 maanden. Dat is altijd nog 4,9 % en 10,7 % op jaarbasis.
Ons risico is begrensd op 0.80, te weten de netto investering van 14.30 minus het ontvangen dividend van 0.50 is 13.80 terwijl we de aandelen altijd via de gekochte put optie kunnen verkopen op 13.
Wie vertrouwen heeft in de toekomst, kan het kopen van de put achterwege laten. We hebben dan alleen het aandeel met de verkochte call. De netto investering is dan 13.60 (14.40 – 0.80). Ons dividendrendement is dan 3,7 %. Indien we moeten leveren op 15 verdienen we extra 1.40. Samen is dat 14 % voor zes maanden. Bij een “early exercise” missen we het dividend en verdienen slechts 1,40. Dat is altijd nog ruim 10 % voor 5,5 maanden. Omdat we hier geen bescherming van de put optie hebben, werkt elke koersdaling volledig door minus de opbrengst van de verkochte call.
Kees van Lieshout
Van Lieshout & Partners N.V. houdt voor haar cliënten posities aan in aandelen en opties Delta Lloyd. Kees van Lieshout heeft positie in Delta Lloyd via het Dutch Stock and Option Fund.
|
