Driepoot op Reed Elsevier

Dit jaar zijn er 18 analistenadviezen over Reed Elsevier uitgebracht. Hiervan luidde het oordeel 15 maal kopen, 2 maal houden en éénmaal verkopen. Het gemiddelde van de afgegeven 12-maands koersdoelen is 16,41. De huidige koers is 14,25.

Voor 2007 wordt een winst per aandeel verwacht van 0,83, in 2008 moet dit oplopen tot 0,91 en in 2009 tot 0,99. Het dividendrendement is amper drie procent. Het aandeel lijkt dus behoorlijk gewaardeerd. Anderzijds zien we veel positieve meningen. Ook kan een aanjager het afstoten van een bedrijfsonderdeel zijn of belangstelling van de kant van private equity partijen. Alles lijkt tegenwoordig immers te koop (en te financieren!).

Gezien het waarderingsniveau en het dividendrendement, dat - zeker na de recente rentestijging – bescheiden kan worden genoemd, kies ik niet voor een rechtstreekse belegging in aandelen. We zoeken een optieconstructie waarbij we met een minimale investering de komende jaren een koersstijging kunnen afwachten. Om de investering te minimaliseren koop ik de volgende driepoot:

We kunnen nu rustig 2,5 jaar afwachten wat er gebeurt met het aandeel. Alles boven 14 betekent winst voor deze positie. Het break even niveau is 14. Daaronder lijden we verlies uit hoofde van de verkochte put optie. Haalt het aandeel het koersdoel van 16,41 dan is de positie in theorie 2,41 waard. Als dit niet op einddatum gebeurt, maar tussentijds dan zal de opbrengst afhangen van de verwachtingswaarde die de verschillende onderdelen op dat moment hebben. Het koersdoel is echter een 12 maands koersdoel, terwijl onze positie 2,5 jaar loopt. We kunnen dus ook verdere stijgingen afwachten. Onze maximale winst op einddatum kan 4,00 bedragen bij een koers van 18 of hoger. Niet slecht voor een investering van 0.00.