Vermogensbeheer volgens Van Lieshout & Partners

De laatste weken verbaas ik mij enorm over de euro. U denkt nu wellicht dat ik mijzelf verwonder over de enorme correctie van de euro. Dan moet ik u (helaas?) teleurstellen. Ik ben vooral verrast over het gebrek aan historisch besef bij veel beleggers. Als ik om mij heen kijk, dan hoor ik de laatste weken veel beleggers over de “crash” van de euro (ten opzichte van de dollar) en wat hier eventueel de gevolgen van zijn.

Om maar meteen met de deur in huis te vallen, volgens mij is de euro op dit moment helemaal niet zo goedkoop als men wel denkt. Onderstaande grafiek geeft de koers van de euro ten opzichte van de dollar weer over de afgelopen 10 jaar.

Op dit moment noteert de euro 1,23. Eind november 2009 noteerde de euro nog 1,51. Een daling van ruim 18 % in een half jaar tijd. Hoewel fors, lijkt mij dit niet echt een crash te noemen. Wat veel beleggers vergeten is dat de huidige daling weliswaar fors is, maar ook plaatsvond vanaf een hoog niveau. De horizontale blauwe lijn is de gemiddelde koers van de euro (lokale valuta’s omgerekend) over de afgelopen 25 jaar. De gemiddelde koers van de euro over de afgelopen 25 jaar bedroeg 1,187. Op dit moment noteert de euro ondanks alles dus nog boven het langjarig gemiddelde.

Uiteindelijk is de waarde van een munt op lange termijn een afspiegeling van de kracht van de economie van dat land. Onderstaande grafieken geven de groei van de Eurozone en van de VS weer. De punten zijn de kwartaalcijfers ten opzichte van het jaar daarvoor.

Hoewel wellicht niet verrassend is het verschil in groei tussen de Eurozone en de VS enorm. In de Eurozone bedroeg de economische groei per kwartaal 1,6 % en in de VS 2,6 %. Over de afgelopen 15 jaar was de kwartaalgroei in de VS gemiddeld dus bijna 1 procentpunt hoger.

De verschillen in economische grafiek heb ik voor de duidelijkheid ook nog in onderstaande grafiek weergegeven. Een punt boven de x-as houdt in dat de groei in de Eurozone hoger is dan de VS en een punt onder de x-as houdt in dat de groei in de Eurozone lager is dan de VS. De grafiek geeft nog eens duidelijk weer dat in de afgelopen 15 jaar de groei in de VS bijna altijd hoger lag dan die van de Eurozone.

Zoals gezegd, hebben de VS over de afgelopen 15 jaar heeft dus een superieure groei laten zien. Het merkwaardige is dat op 1 april 1996 (mijn startpunt) de euro 1,255 noteerde. De euro is dus ondanks de fors lagere groei in de afgelopen jaren slecht fractioneel gedaald, van 1,255 naar 1,23. Dit betekent dat uit hoofde van economische groei de euro nog steeds fors is overgewaardeerd.

De grote vraag is natuurlijk wat de euro op de korte termijn (de komende maanden) gaat doen. Het voorspellen van korte termijn bewegingen op de valutamarkten is wat mij betreft bijna onmogelijk, omdat de richting van een valuta op korte termijn afhankelijk is van honderden variabelen. Belangrijke variabelen zijn onder andere:

Om al deze variabelencorrect te voorspellen, is wat mij betreft eigenlijk een zinloze zaak. Mijn advies is dan ook niet te speculeren op een daling/stijging van de dollar tov de euro. Dit is simpelweg te onzeker.

Voor de lezers die desondanks toch mijn visie willen weten, zal ik hieronder proberen iets zinnigs te schrijven over de ontwikkeling van de euro. Nogmaals, aangezien ik van mening ben dat een belegger vanwege alle onzekerheden zich niet met valutakoersen moet bezighouden, moet u onderstaande wel met een grote korrel zout nemen.

Op dit moment is de dollar sterk gestegen ten opzichte van de euro. Niet omdat het zo goed gaat in de VS, maar vooral omdat beleggers zich ernstig zorgen maken over de economieën rond de Middellandse Zee (Portugal, Spanje, Griekenland en Italië). Op korte termijn zal deze onrust voorlopig niet afnemen. Daarnaast is de verwachting dat de VS wederom eerder uit de crisis zal komen. Dit betekent dat de dollar tov de euro alleen maar sterker zal worden.

Op de iets langere termijn zullen ook de VS moeten bezuinigen om de enorme tekorten aan te pakken. Hoogst waarschijnlijk zullen deze bezuinigingen in de VS de waarde van de dollar onder druk zetten. Desalniettemin gaan de meeste economen er vanuit dat de komende jaren de economische groei in de VS hoger zal zijn dan die van de Eurozone.

Als belegger houd ik mijzelf weinig bezig met de euro/dollarkoers. Niet omdat dit niet belangrijk is, maar omdat het voorspellen van de richting van een munt bijzonder lastig is. Wat mij echter wel verbaasd is het gebrek aan historisch perspectief bij veel beleggers. Veel beleggers zijn door de recente correctie van mening dat de euro laag staat. De euro staat echter nog € 0,04 boven het historisch langjarig gemiddelde. Daarnaast is het redelijk om te veronderstellen dat de euro op basis van de grote economische verschillen in economische groei nog best fors verder kan dalen.