|
Fugro
Het zal u niet ontgaan zijn dat het thema van de laatste tijd de olieprijs is. Op dit moment kost een vat ruwe olie $ 131. Omgerekend naar euro’s is dat € 85. Begin 2006 noteerde een vat ruwe olie nog $ 61 (in euro’s was dat € 51,50). Anders gezegd, in dollars is de olieprijs de afgelopen 2,5 jaar met 115 % en in euro’s met 65 % gestegen. Vandaag valt in de kranten te lezen dat Gazprom er rekening mee houdt dat voor 2010 de olieprijs tot € 250 kan stijgen. Deze stijging wordt volgens hun overigens niet veroorzaakt door speculanten. Afgelopen maandag werd bekend dat Goldman Sachs op korte termijn rekening houdt met een prijs van $ 150 per vat.
Mocht u ook denken dat de olieprijs verder zal stijgen, dan kan u natuurlijk een beleggingsfonds kopen dat zich richt op grondstoffen/de olieprijs. U kunt het ook simpel houden door gewoonweg het aandeel Koninklijke Olie te kopen. Een alternatief zou echter Fugro, al dan niet in combinatie met opties, kunnen zijn.
Cijfers
Fugro is een bedrijf uit Leidschendam dat is gespecialiseerd in het zoeken naar olie en gas. Dit gebeurt zowel in (diep)zee als op land. De klanten zijn vooral de grote oliemaatschappijen. In slechte tijden kan het bedrijf echter ook relatief makkelijk overstappen op bodemonderzoek voor andere partijen, zoals kabelaars.
Afgelopen mei kondigde het bedrijf aan dat het verwacht dat zowel de omzet als de nettowinst in het eerste halfjaar met zo’n 20 % zal stijgen tov 2007. De meeste analisten gaan er vanuit dat Fugro in 2008 een wpa van circa € 4 zal behalen (in 2007 was dat 3,21). In 2009 zou dat € 4,30 moeten zijn. Gegeven de huidige koers van € 54,70 bedraagt de K/W dus 13,8. Het grootste risico is een fors dalende olieprijs waardoor de grote oliemaatschappijen hun investeringen zullen gaan uitstellen. De grafiek hieronder geeft de relatie weer tussen de olieprijs in euro’s en het aandeel over de laatste 12 maanden. De zwarte lijn is de olieprijs en de rode lijn is het de koers van Fugro.
Hieronder zal ik drie verschillende optiecombinatie behandelen.
Aandeel met short call
Deze combinatie is vooral geschikt voor beleggers die best een ritje willen maken, maar toch wat bescherming willen. In ruil daarvoor kappen zij hun maximale winst wel af. Stel we kopen het aandeel op € 54,70 en verkopen de call december 2008 56 voor € 4,55. Per saldo investeren we dus 50,15. De maximale winst wordt bereikt bij een koers van 56 of hoger. Vanwege de short call moeten wij de stukken verkopen op 56. De winst bedraagt € 5,85, oftewel 11,7 % van onze investering. Om deze maximale winst te behalen moet het aandeel met 2,4 % stijgen.
Aandeel met short strangle
Een offensievere belegger zou bovenstaande constructie kunnen kopen en hier bovenop een put december 52 kunnen verkopen. Hiervoor ontvangt hij € 2,90. Per saldo bedraagt de investering dus € 47,25. Zoals altijd bij een strangle kunnen er drie dingen gebeuren, de koers van Fugro staat onder, tussen of boven de uitoefenprijzen.
Als Fugro op expiratie lager dan 52 noteert, moeten we de aandelen bijkopen op 52. De gemiddelde kostprijs van onze dubbele positie bedraagt dan € 49,63 ((52 + 47,25)/2), oftewel 9,3 % onder de huidige koers. Tussen de 52 en 56 lopen beide opties waardeloos af. Bij een koers van 52 bedraagt de winst 52 – 47,25 = 4,75. De maximale winst wordt bereikt bij een koers van 56 of hoger. Net als hierboven moeten we vanwege de short call de aandelen verkopen op 56. Onze investering bedraagt 47,25 waardoor de winst € 8,75 is. In procenten uitgedrukt is dit 18,5 % in een half jaar. Om deze maximale winst te behalen moet het aandeel met 2,4 % stijgen.
Driepoot
Vergelijkbaar met het eerste voorbeeld is het kopen van een driepoot. Hierbij kopen we een synthetisch aandeel en verkopen een out of the money call. Stel we tuigen de volgende constructie op:
| Koop call dec 08 52 |
€ 6,80 |
| Verkoop put dec 08 52 |
€ 2,90 |
| Verkoop call dec 08 56 |
€ 4,55 |
| Per saldo |
- € 0,65 |
Per saldo ontvangen we € 0,65. De eerste twee opties worden het synthetisch aandeel genoemd. Net als in het eerste voorbeeld wordt de maximale winst bereikt bij een koers van 56 of hoger. Vanwege de short call moeten wij de stukken verkopen op 56. De winst bedraagt € 4,65. Om deze maximale winst te behalen moet het aandeel met 2,4 % stijgen. Aangezien we geen geld investeren is dit helaas niet in procenten uit te drukken. U zult begrijpen dat hoewel de feitelijke positie hetzelfde is als in voorbeeld 1 u met zo’n constructie een flinke hefboom in uw portefeuille kunt creëren.
Let wel op dat het schrijven van een put een marginverplichting met zich meebrengt.
drs Richard H.J. de Jong RBA is adjunct directeur vermogensbeheer bij Van Lieshout & Partners N.V. Hij is tevens beheerder van het Dutch Stock and Option Fund. Privé heeft hij positie in Fugro. Voor zijn cliënten heeft hij een positie in Fugro.
|
