TNT publiceerde 30 juli haar cijfers. De resultaten gaven een verdeeld beeld. Express presteerde onder de verwachting en de postdivisie presteerde beter. De totale omzet steeg met 9,7 % en de nettowinst steeg met 12 %. Tegenvaller was dat de lange termijn omzetgroei van 15 % niet volledig autonoom behaald kan worden.

 

Volgens Reuters zijn er 25 analisten die het aandeel volgen. 3 hebben het aandeel op verkopen staan, 6 op houden, 6 op add en 10 analisten geven een koopadvies af. Het gemiddelde 1-jaars koersdoel bedraagt € 37. De huidige koers is € 31 ,25. De verwachting is dat TNT een winst per aandeel van € 2,33 in 2007 zal behalen en van € 3,56 in 2008. De koers/winstverhouding over 2007 bedraagt derhalve 13,4. Dit ligt fractioneel onder het marktgemiddelde.

Stel dat u wilt investeren in TNT, maar niet te veel risico lopen vanwege de onzekerheid die de liberalisatie van de postmarkt met zich mee brengt. In dat geval kunnen we zelf een garantieproduct bouwen. In onderstaand voorbeeld ga ik er vanuit dat u € 10.000 euro wilt investeren. U investeert € 9.460 in een 1-jarige staatsobligatie. Deze obligatie levert een rendement op van 4,25 % per jaar. Het restbedrag van € 540 gebruikt u om de 1 call TNT december 2008 € 30 te kopen. Deze call kost € 5, zodat we € 40 (10.000 – 9.460 – 5*1*100) overhouden voor de transactiekosten. Eind 2008 is de staatsobligatie gegroeid naar een waarde van 9.460 * (1.0425 ^(16/12)) = € 10.000. Ziehier de garantie.

 

Vanwege de in-the-money call profiteren we ook nog van een eventuele stijging. In onderstaande tabel vindt u de uitkomsten.

 

 

 

Natuurlijk hadden we ook alleen 320 (10.000 / 31.25) aandelen kunnen kopen. In de grafiek ziet u dat u dan bij een flinke stijging een hoger rendement zou hebben, maar dat u ook een hoger risico loopt. Het omslagpunt ligt bij € 31,82. Stijgt de koers daarboven, dan bent u beter af met alleen de aandelen.

 

Omdat we willen profiteren van een daling, kopen we een put TNT. Om een en ander te financieren verkopen we ook een call. We tuigen de volgende constructie op:

 

Koop call dec 2008 30	€ 500
Verkoop call dec 2008 40	€ 150
Koop put dec 2008 32	€ 380
Koop staatsobligatie	€ 9.270
Netto investering	€ 10.000

 

Doordat we een callspread en een put kopen profiteren we altijd van een forse koersuitslag. Daarnaast kopen we voor € 9.270 een staatsobligatie die eind 2008 € 9.800 (9.270 * (1.0425 ^(16/12))) waard is. Dit lijkt te suggereren dat u maximaal 2 % kunt verliezen. Vanwege de optiepositie blijft u echter een 100 % garantie houden.

 

 

Bovenstaande constructie ishet minst rendabel als de koers nauwelijks verandert. Uit bovenstaande tabel kunt u opmaken dat als de koers van TNT nauwelijks verandert, het rendement rond de 0 % ligt. Bij grote koersuitslagen wordt er wel meer verdiend. Vanwege de verkochte call kunnen we bij een koersherstel echter nooit meer dan 8 % verdienen. Naar beneden toe is de winst maximaal 30 % ((9.800 + 1*100*32)/10.000). Vanwege de hoge beweeglijkheid is zowel de call als de put flink in koers gestegen. Dit is de voornaamste reden dat we met bovenstaande constructie flinke koersuitslagen nodig hebben. Gebeurt dit niet, dan verdient u niks tot weinig, maar u krijgt op zijn minst uw inleg terug.