Zonder investering hebben we 3,5 jaar een hausse-positie in Unilever. Het break even niveau is 20. Maximale winst behalen we bij een koers van 32 of hoger: 12 euro. Elk niveau tussen 20 en 32 levert winst op. De margin voor de put is € 490.

 

Wie rendement wil maken zonder benodigde koersstijging, kan het aandeel kopen en de call december 2011 20 verkopen. De netto investering is dan 15,72 (20.12 – 4.40). Dit break even niveau is 22 % onder de actuele koers. Tijdens de looptijd is het dividendrendement 5,4 % per jaar. Als de aandelen op einddatum worden opgevraagd, is er ook nog een koerswinst van 7,1 % op jaarbasis. Deze defensieve belegging levert dus potentieel 12,5 % per jaar op.

 

Voor wie dit niet genoeg is, kan er met dezelfde looptijd een put 16 bijgeschreven worden voor 1.95. Bij een netto investering van 13.77 is het dividendrendement dan 6,2 %. Onder 16 moet bijgekocht worden. De gemiddelde kostprijs is dan 14.89 ((13.77 + 16) / 2). Dat is 26 % onder de huidige koers. Als geleverd moet worden op 20, wordt er 11,1 % aan jaarlijks koersrendement genoten. Samen met het dividend is dat een total return van 17,3 %. De verkoop van de put 16 leidt tot een margin verplichting van € 285.

 

Van een geheel andere orde is de volgende mogelijkheid. U stort € 150 op uw margin account en verkoopt de put UN december 2011 20 voor € 340. Er staat nu € 490 op de rekening, precies genoeg voor de margin. Als Unilever op expiratie boven 20 noteert, verdampt de put. Uw € 150 is dan aangegroeid tot € 490. In 3,5 jaar is dat 40 % per jaar. Daar kan geen IJslandse bank tegenop. Natuurlijk is dit een te mooie voorstelling van zaken. Als Unilever daalt of de volatiliteit stijgt, dan moet u margin bijstorten. En als Unilever op expiratie onder 20 eindigt, krijgt u voor € 2.000 aandelen geleverd. Elk rendement boven de risicovrije rente gaat altijd gepaard met een mate van risico.