Vermogensbeheer volgens Van Lieshout & Partners

Regelmatig hoor en lees je adviezen van mensen die adviseren even uit de aandelenmarkt te stappen. Meestal gebeurt dit tijdens of na een grote daling. Vraag is uiteraard of dit wijs is. Mocht iemand zeer onrustig worden van een daling, dan is bovenstaande uiteraard eenvoudig. Maar als iemand in en uit de markt stapt om extra rendement te halen, dan is het nog maar de vraag of dit verstandig is.

Het in- en uitstappen wordt in de financiële literatuur ook wel market timing genoemd. Over het nut van market timing is bijzonder veel onderzoek gedaan. Vanwege de langere historie hebben de onderzoeken meestal betrekking op de VS.

Zo blijkt uit een beroemd onderzoek dat het jaarlijks gemiddeld rendement van de S&P 500 tussen1900 en 2000 9,4 % bedroeg. Een belegger die aan market timing doet verkoopt als hij bang is voor een bear market en koopt als hij een bull market verwacht. Een belegger die alle bull en bear markets goed wist te voorspellen, zou op een jaarrendement uitkomen van 15,8 %. Aangezien beurzen zeer moeilijk te voorspellen zijn, is het een logische gedachte als een belegger slechts in 50 % van de gevallen goed zit met zijn voorspelling. In dat geval komt het jaarrendement uit op 6,6 %. De belegger moet 71 % van alle bull en bear markten goed voorspellen om op hetzelfde rendement uit te komen als een lange termijn belegger (9,4 %)

Ik ben zo vrij geweest om te kijken naar het effect van market timing voor wat betreft de AEX. In mijn onderzoek(je) heb ik geen rekening gehouden met transactiekosten en dividend. Ik heb gekeken naar een goed (2009) en een slecht beursjaar (2008) en onderzocht wat er gebeurt als je dagelijks in en uit kunt stappen, maar de beste beursdagen mist.

Zoals u nog ongetwijfeld weet was 2008 een bijzonder slecht jaar. De AEX daalde met 52,3 %. Zou je de 10 beste beursdagen missen en de andere dagen wel in de AEX beleggen, dan kwam je rendement uit op -67,7 %. Zou de beste 20 dagen missen, dan kwam je uit op een rendement van -82,3 %. De meest gehoorde verklaring voor dit forse verschil, is het feit dat juist in een periode dat beurzen flink dalen er vaak een aantal dagen tussen zit dat de beurs fors herstelt. Als je die mist, is je rendement helemaal slecht.

In 2009 herstelde de AEX gelukkig met 36,4 %. Maar zou je de beste 10 beursdagen missen, dan was je rendement in 2009 niet 36,4 % maar 12,1 % negatief !!!!! Zou je de beste 20 dagen missen, dan bedroeg het rendement slechts -32,4 %.

Hoewel bovenstaande uiteraard niet de Nobelprijs voor wetenschappelijk onderzoek zal krijgen, geeft mijn onderzoek wel duidelijk aan dat goede beursdagen schaars zijn. Als je die mist, is de kans bijzonder groot dat je rendement zeer laag en zelfs negatief zal zijn. Iemand die in en uit de markt stapt, moet dus over zeer goede kwaliteiten beschikken. Zo niet dan is buy and hold absoluut aan te raden. In goede en in slechte tijden.