Momentum beleggen
Het behalen van outperformance door het kopen van de winnaars
Als belegger wilt u natuurlijk een zo hoog mogelijk rendement behalen met zo min mogelijk risico. Zoals u ongetwijfeld weet na het klappen van de internetbubbel is dit makkelijker gezegd dan gedaan. In een reeks artikelen zal ik ingaan op de vraag welke aandelenstrategieën de hoogste kans op succes hebben. Aandelenselectie
Nadat u heeft bepaald hoeveel procent van uw vermogen u wilt investeren in aandelen, duikt de vraag op: Welke aandelen kan ik het beste kopen? U kunt besluiten een beleggingsfonds te kopen of rechtstreeks een bepaalde index met behulp van trackers. Koopt u trackers dan bespaart u in ieder geval een paar procent per jaar aan kosten in vergelijking met de meeste beleggingsfondsen.
Daarnaast kunt u ook besluiten aandelen op basis van uw gevoel te kopen. Als aandeel X in korte tijd is gedaald, dan zullen ze ook wel weer stijgen dus u besluit te aandelen te kopen. Misschien een betere oplossing is beleggen volgens een bepaalde strategie. Zo kunt u besluiten alleen aandelen met een lage koers/winst verhouding te kopen (waardeaandelen) of alleen aandelen met een hoge koers/winst verhouding te kopen (groeiaandelen). De momentum-strategie
In de economische wetenschap zijn veel artikelen verschenen over welke strategie nu het hoogste rendement oplevert bij een zo laag mogelijk risico. In deze column zal ik de momentum-strategie behandelen. Met momentum wordt bedoeld dat aandelen die recentelijk in koers zijn gestegen verder zullen stijgen en dat aandelen die in koers zijn gedaald verder zullen dalen.
In 1998 publiceerde econoom Rouwenhorst zijn artikel in Journal of Finance. Hij onderzocht de koersontwikkeling van bijna 2200 aandelen in 12 Europese landen gedurende 1978-1995. Aan het einde van elk jaar bekeek hij welke aandelen het meest waren gestegen (de winnaars) en welke het minst (de verliezers). Dit deed hij voor elk jaar. Zijn conclusie was zeer opmerkelijk! De winnaars van de afgelopen 12 maanden deden het daarop volgende jaar gemiddeld 12 % beter dan de verliezers. Oftewel de winnaars stegen nog verder in koers terwijl de verliezers in koers daalden. Door de winnaars te kopen en de verliezers te verkopen behaalde hij per jaar een rendement van 12 % zonder geld te investeren. Dit momentum-effect deed zich voor bij zowel grote als kleine bedrijven. Bij kleine bedrijven (small caps) was het effect echter sterker.
Past winnaars, hoger risico?
De opmerkelijke outperformance van de past winnaars zou misschien kunnen worden verklaard door het feit dat deze aandelen risicovoller waren (oftewel een hogere beta). Dit bleek niet het geval te zijn. Het risico van beide groepen aandelen bleek ongeveer gelijk te zijn. De betere prestatie van de past winnaars deed zich bovendien voor in alle 12 landen.
Psychologie
Volgens de auteur kan alleen de psychologie de outperformance van de momentum-strategie verklaren. Als aandelen een jaar lang stijgen, denken veel beleggers dat het aandeel de komende tijd nog verder zal gaan stijgen. Dus besluiten zij de aandelen te kopen, waardoor de stijging zich inderdaad voortdoet. Wat de reden ook mogen zijn, duidelijk is dat aandelen die het het afgelopen jaar goed hebben gedaan, hoogst waarschijnlijk ook het komende jaar het goed zullen blijven doen.
Of de winnaars uit het verleden het op de langere termijn ook beter doen, zal ik in mijn volgende artikel behandelen.
U zou nu kunnen denken dat het bestuderen van de cijfers, het lezen van research etc niet meer nodig is. Koop de aandelen die het het afgelopen jaar het beste hebben gedaan en u zit goed. Helaas wil ik daar wel een kanttekening bij plaatsen. Zoals bij alle onderzoeken geldt dat de resultaten alleen over een bepaalde periode gelden. Of de resultaten ook in de toekomst plaats zullen vinden is echter onzeker. Feit blijft gelukkig wel dat dit onderzoek plaatsvond over een langere periode en over meerdere landen. Ook andere auteurs zoals De Bondt en Thaler vonden in hun onderzoek een momentum-effect.
drs RH.J. de Jong RBA is vermogensbeheerder bij Van Lieshout & Partners N.V.
Terug naar overzicht
|
