|
Obligaties ING
De afgelopen weken kreeg ik veel mails en telefoontjes van lezers die mijn columns missen. Uiteraard is dat altijd leuk om te horen, maar in dit soort hectische tijden gaat portefeuillebeheer voor. Meestal schrijf ik dan in de avonduren mijn column zodat mensen dit dan de volgende dag kunnen lezen. Ik ben echter een paar weken geleden vader geworden, zodat mijn thuissituatie net zo hectisch is als de beurzen.
Desalniettemin hierbij toch eindelijk weer mijn column. Afgelopen vrijdag stond voor de zoveelste keer het bedrijf ING in de belangstelling. Directe aanleiding was het gerucht dat ING de couponrente op haar perpetuals niet meer zo betalen. Dit mag zij doen, omdat de couponrente gekoppeld is aan het dividend. Anders gezegd, geen dividend dan geen rente. Dit weekend werd dit gelukkig ontkent door ING.
Helaas was het gisteren weer bijzonder onrustig omtrent ING. Het aandeel daalde met 20 % om uiteindelijk in de plus te sluiten. Deze onrust zorgde er echter ook voor dat ook een aantal normale bedrijfsobligaties van ING onderuit ging.
Risico’s
Om het valutarisico uit te sluiten, beleg ik nooit in obligaties die niet genoteerd zijn in euro’s. Daarnaast let ik uiteraard op de looptijdenspreiding van de obligaties. Idealiter loopt er elk jaar 1 of meerdere obligaties af. Door looptijdenspreiding aan te brengen verlaag je het herbeleggingsrisico. Daarmee bedoel ik dat als al je obligaties in 1 jaar aflopen en op dat moment de rente zeer laag is, je het vrijgevallen geld eigenlijk niet opnieuw kunt investeren. Althans, je moet dan genoegen nemen met zeer lage aanvangsrendementen.
Naast het renterisico is het debiteurenrisico van groot belang. Uit onderstaande grafieken blijkt hoe groot het wantrouwen is van obligatiebeleggers. Beleggers eisen nu gemiddeld een opslag van 1,76 % per jaar bij kredietwaardige obligaties ten opzichte van staatsobligaties met dezelfde looptijd. Bij junk bond (BB en lager) ligt de risico-opslag zelfs boven de 10 % per jaar.
ING
Wat mij echter verbaast, zijn sommige normale obligaties van ING. Stel dat u nog op zoek bent naar een obligatie die in 2012 afloopt. U kunt dan een staatsobligatie kopen die een effectief rendement heeft van 2 % of bijvoorbeeld een obligatie van Unilever met een rendement van 3,4 % per jaar. Tot voor kort, leverde een obligatie van ING met dezelfde looptijd nog een jaarlijks rendement op van circa 5,5 %. Door de recente onrust is de koers echter gedaald naar 84. Omdat deze obligatie een coupon uitkeert (die los staat van het dividend) van 5,5 %, komt het jaarlijks rendement uit op circa 10,7 %. Een obligatie van ING die in 2010 afloopt, levert zelf nog 8,1 % per jaar op.
Zie Fortis
Elke belegger weet echter dat een hoog verwacht rendement samen gaat met een hoog risico. Toch denk ik dat het risico bij een obligatie van ING wel mee valt. Stel nu eens dat ING failliet dreigt te gaan. In ben er van overtuigd dat de staat dan ingrijpt en de bank nationaliseert. Als aandelenbelegger ben je dan grotendeels je geld kwijt, maar niet als obligatiebelegger. De staat zal de verplichtingen van ING nakomen. Ditzelfde hebben we gezien bij obligaties van Fortis. In oktober 2008 duikelde obligaties van Fortis in elkaar. De 5,5 % Fortis 2011daalde in korte tijd van de 100 naar de 75. Hetzelfde zie je nu bij ING. De obligatie van Fortis herstelde in de daarop volgende weken weer en staat nu circa 97.
Mocht ING dus genationaliseerd worden, dan krijg je volgens mij een soort staatsobligatie met een daarbij behorende hogere koers. Gaat alles wel goed met ING dan wordt de lening gewoon afgelost en maakt u een geweldig rendement.
De door mij behandelde obligaties zijn wel achtergesteld. Mocht alles fout gaan en de overheid niet 1 op 1 alle verplichtingen overnemen, dan staat u achter aan de rij van schuldeisers
drs Richard H.J. de Jong RBA is adjunct directeur vermogensbeheer bij Van Lieshout & Partners N.V. Hij is tevens beheerder van het Dutch Stock and Option Fund.
|
