|
Obligaties nader belicht
Prijs en rendement van een obligatie
In tegenstelling tot aandelen kan bij een obligatie vooraf het rendement bepaald worden. Het rendement van een obligatie is eigenlijk de contante waarde van alle toekomstige kasstromen (de couponbetalingen en de aflossing). Ter verduidelijking een voorbeeld. Stel u koopt een obligatie van onderneming X tegen een koers van € 98. De obligatie heeft een coupon van 5 %, een looptijd van 10 jaar en aflossing vindt plaats tegen € 100. Het rendement van deze obligatie kan nu op de volgende wijze worden berekend:
|
|
5% x 100 |
|
5% x 100 |
|
|
|
(5% x 100) + 100 |
| Prijs |
= |
----------------------- |
+ |
----------------------- |
+ |
........... |
+ |
------------------------- |
|
|
(1 + rendement)¹ |
|
(1 + rendement)² |
|
|
|
(1 + rendement) 10 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
5 |
|
5 |
|
|
|
105 |
| 98 |
= |
----------------------- |
+ |
----------------------- |
+ |
............ |
+ |
------------------------- |
|
|
(1 + rendement)¹ |
|
(1 + rendement)² |
|
|
|
(1 + rendement) 10 |
Door middel van “trial and error” dan wel met behulp van een Excel-formule, blijkt het jaarlijks verwacht rendement 5,26 % te zijn.
Het verwacht rendement van 5,26 % is hoger dan de coupon van 5 % die u jaarlijks ontvangt. Dit komt omdat u naast de 5 % coupon tevens 2 euro koerswinst realiseert. Hierbij geldt natuurlijk wel dat de uitgevende onderneming niet in betalingsproblemen moet komen. Uit bovenstaande formule kan een belangrijke conclusie getrokken worden. Als de koers van een obligatie boven de 100 noteert, is het rendement lager dan de couponrente die u ontvangt en als de koers lager is dan 100, verdient u in totaal meer dan u aan couponrente ontvangt.
Tevens hebben obligaties met een langere looptijd een hoger verwacht rendement. Dit is ook logisch aangezien er in de tussentijd meer kan gebeuren en u beloond wilt worden voor dit extra risico.
Risico’s
Het resultaat van een gespreide obligatieportefeuille verschilt aanzienlijk van het resultaat van een gespreide aandelenportefeuille. Met name het neerwaarts risico is substantieel kleiner dan bij een aandelenportefeuille. Dit geldt zowel voor het aantal jaren met een negatief rendement, alsmede voor het negatief rendement zelf. Obligatieleningen kunnen echter niet als risicoloos worden gekarakteriseerd. Een belegging in obligaties brengt de volgende drie risico’s met zich mee:
- Renterisico
- Debiteurenrisico
- Valutarisico
Onderstaande grafiek geeft een beeld van de verschillende factoren die van invloed zijn op het risico, de prijs en het rendement van een obligatie.
Samenstelling obligatieportefeuille
Van Lieshout & Partners streeft ernaar bij de samenstelling van een obligatieportefeuille een zo evenwichtig mogelijke verdeling over looptijden en sectoren aan te brengen bij een aantrekkelijke risico-/rendementsverhouding. Wij leggen de nadruk op leningen van goede naam en faam zijnde debiteuren, die ook door de onafhankelijke kredietbeoordelinginstituten voldoende kredietwaardig worden gevonden. In principe beleggen wij niet in obligaties die een rating lager dan BBB hebben. Naast de rating van een obligatie letten wij ook nog op een aantal andere zaken om het debiteurenrisico te managen, zoals:
- Is de lening achtergesteld aan andere obligaties?
- Is er sprake van onderpand?
- Heeft het bedrijf voldoende activa die eventueel verkocht kunnen worden om aan de betalingsverplichtingen te kunnen voldoen?
Als gevolg van de lage rentestanden en de afnemende risico-aversie van de belegger is de huidige reële vergoeding op veel leningen relatief laag te noemen. Na aftrek van belastingen en inflatie is de vergoeding soms zelfs negatief. Een aantal “speciale” obligaties kan uitkomst bieden. Te denken valt hierbij aan eeuwigdurende obligaties of inflatie gerelatieerde obligaties. Zaak is wel dat deze “speciale” leningen binnen het risicoprofiel van een relatie passen.
Beleggingsfilosofie
Zoals duidelijk mag zijn, besteden wij veel tijd en moeite aan de invulling van een portefeuille. Net als bij een aandelenportefeuille brengen wij ook in een obligatieportefeuille veel spreiding aan. Spreiding over looptijd, over sectoren maar ook over debiteuren binnen een sector. Op deze manier kunnen wij de beleggingsrisico’s aanzienlijk verminderen. Daarnaast kijken wij ook naar de wat minder gebruikelijke obligaties die vaak een mooi rendement opleveren, dan wel de risico’s van een obligatieportefeuille verminderen. Deze beleggingsfilosofie zorgt ervoor dat bij Van Lieshout & Partners het mes aan twee kanten snijdt: een obligatieportefeuille met een lager risico en een hoger rendement.
Van uw vermogensbeheerder mag u verwachten dat hij uw portefeuille continu in de gaten houdt. Ook hiervoor bent u bij ons aan het goede adres. Wij blijven continu controleren of de portefeuillesamenstelling nog wenselijk is. Hierbij letten wij onder andere op:
- Komt de (duration van de) portefeuille nog overeen met onze visie op de rente?
- Moet de gemiddelde looptijd worden verlengd of verkort?
- Is de huidige sectorverdeling nog de juiste?
- Is de huidige debiteurenspreiding nog de juiste?
- Hoe staat het met de kredietwaardigheid van de uitgevende instelling?
- Levert de obligatie nog voldoende extra rendement, gegeven het kredietrisico.
Terug
|
