Opties BAM na de claimemissie

Op 31 mei jongstleden kondigde BAM een claimemissie aan. Het bedrijf gaat nieuwe aandelen uitgeven met voorkeursrechten (claims) voor de houders van bestaande aandelen..Voor elke zeven bestaande aandelen worden er vijf nieuwe uitgegeven. BAM aandeelhouders krijgen per zeven aandelen vijf inschrijvingsbewijzen toegewezen. Met elk bewijs mag een aandeel gekocht worden voor € 2,58.

Het aandeel BAM sloot op 31 mei inclusief claim op € 5,181. De volgende dag op 1 juni noteerde het aandeel ex-claim. De claims kunnen vervolgens zelfstandig verhandeld worden. Voor lopende opties op BAM heeft dit grote gevolgen voor wat betreft uitoefenprijzen en contractgrootte. Om deze gevolgen te kunnen kwantificeren, moeten we een aantal berekeningen maken.

Op het slot van 31 mei vertegenwoordigen zeven aandelen BAM inclusief claim een waarde van € 5,181 x 7 = € 36,27. Met zeven claims kunnen vijf aandelen gekocht worden voor € 2,58 per stuk ofwel € 12,90. Samen is dit € 49,17 voor twaalf aandelen (de zeven bestaande plus de vijf via de claims). Per aandeel is dit € 49,17 : 12 = € 4,10. De theoretische claimwaarde is dus € 5,181 - € 4,10 = € 1,081.

De nieuw berekende aandeelkoers is bepalend voor de aanpassing van de uitoefenprijzen van de opties. Euronext doet dit met de ratiomethode: € 4,10 / € 5,181 = 0,791. De koers van het aandeel ex claim gedeeld door de slotkoers cum claim is de ratio waarmee de uitoefenprijzen worden aangepast. Alle oude uitoefenprijzen worden vermenigvuldigd met 0,791. Dus de oude uitoefenprijs 4.40 wordt 4.40 x 0,791 = 3,48. Zo worden alle uitoefenprijzen van alle looptijden herrekend.

Voor de aanpassing van de uitoefenprijzen deelden we de waarde van het nieuwe aandeel door het oude. Voor de aanpassing van de contractgrootte gebeurt dit juist andersom. € 5,181 / € 4,10 = 1,2637. De nieuwe contractgrootte wordt dan afgerond 126 aandelen per contract. De bestaande optieklasse BAM wordt daarom omgezet in een optieklasse BAM met contractgrootte van 100 en een optieklasse BAO met een contractgrootte van 26. Omdat de klasse BAO betrekking heeft op bestaande optieseries die zijn geïntroduceerd voor de claimemissie, zullen geen nieuwe series BAO worden geïntroduceerd.

Met deze methodiek is er – behoudens afrondingsverschillen - geen nadeel voor houders van bestaande opties BAM. Reken maar mee: een belegger heeft op 31 mei 1 optie BAM met een contractgrootte van 100 en met uitoefenprijs 4.40. Per 1 juni heeft hij 1 optie BAM met contractgrootte 100 en een uitoefenprijs van 3,48 en 1 optie BAO met een contractgrootte van 26 en een uitoefenprijs van eveneens 3,48. In de oude situatie heeft hij dus een onderliggende waarde van 100 x 4,40 = 440 en in de nieuwe (100 x 3,48) + (26 x 3,48) = 438. Afgezien van het afrondingsverschil van 2 heeft hij dezelfde positie.

Kees van Lieshout

Terug naar overzicht