De reden waarom analisten zo positief zijn over het aandeel is niet zo moeilijk te raden. Sinds het dieptepunt in 2003 heeft het aandeel een opmerkelijk herstel laten zien. Eind 2002 was de koers van het aandeel ongeveer 2 euro. In 2003 was dit € 7, eind 2004 € 27, eind 2005 € 22 en eind 2006 was de koers gestegen naar € 32. De overname van Arcelor en de opname in de AEX zorgde ervoor dat het aandeel dit jaar is doorgestegen naar ruim € 50. Op dit moment noteert het aandeel circa € 47,40. Naast de mooie koersontwikkeling zijn ook de vooruitzichten robuust te noemen. Over 206 bedroeg de wpa $ 5,85. Voor 2007 wordt een wpa verwacht (omgerekend naar euro’s) van 5,08 en voor 2008 van € 5,31. Gegeven de huidige koers van 47,4 bedraagt de K/W-verhouding dus slechts 9,33.

 

Tot slot speelt er nog iets wat gunstig kan zijn voor de koers van het aandeel. Mittal is de eerst volgende gegadigde als er een aandeel uit de Stoxx 50 verdwijnt. Mocht bijvoorbeeld de overname van ABN-Amro op korte termijn doorgaan, dan verdwijnt dit aandeel uit de Stoxx 50. Mittal komt dan in deze index terecht. Beleggingsfondsen en trackers die deze index volgen worden dan gedwongen het aandeel te kopen zodat hun portefeuille weer gelijk is aan de index.

 

Naast de relatief lage waardering vind ik het aandeel vanwege nog een andere reden interessant, de hoge volatiliteit. De volatiliteit van het aandeel ligt rond de 29 % (voor de kenners onder ons, dit is de 200-daags), ongeveer anderhalf keer zo volatiel als de AEX. Een hoge vollie is interessant voor de optiebelegger. Ik stel twee constructies voor: één om te profiteren van de hoge vollie en één om te profiteren van een hernieuwde koersstijging vanuit de veronderstelling dat de analisten hun werk goed gedaan hebben.

 

 

Koop aandeel Mittal	47,40
Verkoop call MT december 2007 50	3,10
Verkoop put MT december 2007 44	2,10
Netto investering	42,20

 

In de tussentijd ontvangen we nog 2 kwartaaldividenden van elk 0,25. Onder € 44 moeten we bijkopen en middelen we op € 43,10. Dit is 9,1 % onder de actuele koers. Elke koers daarboven is dus winst. Eindigt Mittal op expiratie tussen € 44 en € 50, dan lopen beide opties waardeloos af. Bij een koers van € 44 is onze minimale winst dan 44 – 42.20 = € 1.80. Samen met het dividend is dit een winst van € 2,30, ofwel 5,4 %. Hoewel dit wellicht niet veel lijkt, moet u wel bedenken dat het aandeel hiervoor met € 3,40 mag dalen (dat is ruim 7 %). De maximale winst wordt bereikt als Mittal eind december gelijk of hoger noteert dan € 50. In dat geval wordt de call optie uitgeoefend en moeten wij de aandelen leveren. Onze verkoopwinst bedraagt dan 50 – 42,20 = € 7,80. Inclusief dividend levert dat een totale winst op van 8,30. Op onze investering van 42,20 behalen we dan een rendement van bijna 20 % in iets minder dan een half jaar (op jaarbasis is dit 46 %). Om dit maximale rendement te behalen moet de koers van Mittal met 5,5 % stijgen.

 

Een echte à la hausse constructie is de volgende driepoot:

 

Koop call MT maart 2008 met uitoefenprijs 46	6,00
Verkoop put MT maart 2008 met uitoefenprijs 46	3,70 –
Verkoop call MT maart 2008 met uitoefenprijs 56	2,00 –
Investering	0,30

 

De eerste 2 opties wordt samen een synthetisch aandeel genoemd, omdat de waarde van deze constructie gelijk loopt met de waarde-ontwikkeling van het aandeel. Ter bescherming en om één en ander te financieren, schrijven we er ook nog een out-of-the money call bij. Ons break even niveau is € 46.30 (46 + 0.30). Dat is 2,5 % onder de actuele koers. Boven € 46.30 gaan we verdienen. Onze maximale winst bereiken we bij een expiratiekoers van € 56 of hoger, te weten 56 – 46.30 = € 9.70 (= 3.133% rendement). Mittal moet dan wel € 8,60 (18 %) stijgen.