|
Overbrugging van onzekere tijden
Na een achtbaanrit waarin het mondiale financiële stelsel langs de afgrond scheerde, lijkt er even relatieve rust te heersen. Relatief want de onzekerheden blijven groot. Met het einde van het derde kwartaal in zicht, zullen in oktober de kwartaalcijfers bekend moeten worden gemaakt door de financials. Het is moeilijk om daar optimistisch over te zijn. Verderop is de vraag wat de diepere gevolgen van de financiële crisis zijn voor de economische ontwikkeling. Wat te doen in deze omstandigheden?
Collar op ING
Van de Nederlandse financials wordt alom ING als sterkste partij beschouwd. Maar natuurlijk is de bankverzekeraar niet immuun voor de huidige gebeurtenissen. Een zuivere bescherming (puts) kopen op een bestaande positie is door de sterk gestegen volatility kostbaar. Een goed alternatief ter overbrugging van de onzekere tijden en als bescherming tegen een grote beursval kan de volgende collar zijn. De prijzen gelden bij een koers van 20.70:
| Koop put ING juni 2009 met uitoefenprijs 18 |
1.70 |
| Verkoop call ING juni 2009 met uitoefenprijs 24 |
1.40 – |
| Netto investering |
0.30 |
Met deze combinatie zijn we tussen nu en juni 2009 verzekerd van een minimale opbrengst van ING van 17.70 (18 – 0.30). Gecorrigeerd voor het mei dividend is dat ongeveer 10 % onder de huidige koers.
Aan de bovenkant (beurzen kunnen ook herstellen!) zijn we begrensd op 23.70 (24 – 0.30). Dit kan nadelig zijn bij een krachtig herstel. Houd daarom de volatility in de gaten. Als deze snel daalt, zal ook de call premie fors dalen (zonder rekening te houden met een koersstijging van de onderliggende waarde). Het kan dan verstandig zijn om de call voortijdig te sluiten om volledig te kunnen profiteren van koersstijgingen.
DSM
Wie wil profiteren van de fors opgelopen volatility en een positie wil opbouwen in een bedrijf met een defensief profiel, kan kijken naar de volgende combinatie:
| Koop aandeel DSM |
35.00 |
| Verkoop call DSM december 2011 45 |
4.05 – |
| Verkoop put DSM december 2011 30 |
4.20 – |
| Netto investering |
26.75 |
Het dividend van 1,27 geeft op de netto investering een rendement van 4,75 %. Onder 30 moeten we bijkopen en middelen we op 28.38 ((26.75 + 30) / 2). Dit is 19 % onder de huidige koers.
Tussen 30 en 45 lopen de opties waardeloos af. Bij een koers van 30 verdienen we tenminste 3.25 (30 – 26.75). Samen met het dividend is dat 8,3 % per jaar. Hiervoor mag het aandeel 5 ofwel ruim 14 % dalen.
Blijft het aandeel onveranderd op 35 dan maken we een samengesteld rendement van 13,4 % per jaar. Maximale winst bereiken we bij 45 of hoger: 22,1 % per jaar.
Van Lieshout & Partners houdt voor haar cliënten posities in aandelen en opties ING en DSM aan. Kees van Lieshout heeft posities in ING en DSM via het Dutch Stock and Option Fund (DSOF).
|
