Cashen met Shell

Op dit moment noteert RD € 18.50 en is het dividend in euro’s ongeveer 1.15. Ik schrijf ongeveer omdat de Koninklijke een dollardividend betaalt en de waarde daarvan in euro’s uiteraard afhankelijk is van de euro/dollar verhouding van dat moment. Het rendement is daarmee 6,2 %. Geen slecht begin.

Een aandeelhouder kan zijn contante rendement verhogen door periodiek out-of-the-money call opties op zijn of haar stukken te verkopen. Bijvoorbeeld de call RD maart 2009 met uitoefenprijs 20. Deze levert 0.80 op. Stel dat dit drie maal per jaar lukt (één kwartaal reserveren we voor de kosten van het eventueel moeten doorrollen), dan wordt de opbrengst verhoogt met 2.40 ofwel 13 % extra bij de huidige koers.

Op een termijn van drie jaar kunnen we een belang in RD verwerven met een effectieve kostprijs van 1.45 plus de uitoefenprijs van de optie van 16 = 17.45. Dit is 1.05 onder de actuele koers, zodat we bijna het eerste dividend al binnen hebben.

Ook op deze positie gaan we korte call opties verkopen..Als dit 2.40 per jaar oplevert, is dat over de gehele looptijd 7.20. De effectieve kostprijs van onze termijnkoop wordt dan 17.45 – 7.20 = 10.25. Bij een onveranderd dividend van 1.15 kopen we dan een dividendrendement van 11,2 %. De margin voor de geschreven put bedraagt 727. Tegen 3 % levert dit ook nog 0.22 per jaar op.

Voor de synthetische positie is een verandering van de volatiliteit geen probleem omdat we zowel een long als een short positie hebben. Als de vollie daalt, zal de waarde van de gekochte call dalen maar ook van de verkochte put.