|
Explosief met TNT
In een overigens volatiele markt is het aandeel TNT extreem volatiel geworden. Om de haverklap spelen overnamegeruchten. De koers loopt dan sterk op. Na een ontkenning of uitblijven van positief nieuws klapt de koers weer in. Dat TNT een overnamekandidaat is, is zeker op het huidige koersniveau zonder meer het geval. Maar vanwege de gure economische omstandigheden kan een concreet bod nog wel even op zich laten wachten. Om hiervan te zijner tijd te kunnen profiteren, kies ik bij een actuele koers van 24,10 voor een lange optiecombinatie:
| Koop call TNT december 2011 24 |
5.70 |
| Verkoop call TNT december 2011 32 |
3.00 – |
| Verkoop put TNT december 2011 16 |
1,80 – |
| Netto investering |
0.90 |
Met deze combinatie profiteren we tot een niveau van 32 mee van een koersstijging. Maximaal kunnen we op afloopdatum 7.10 verdienen: (32 – 24 =) 8 – 0.90 = 7.10. Dit is een mooie hefboom op de investering. De winst begint te lopen vanaf 24.90, zijnde de uitoefenprijs van de long call plus de netto investering van 0.90. Indien TNT op afloopdatum is gedaald onder 24 dan loopt de call spread waardeloos af. Is TNT wel gedaald maar noteert het aandeel boven 16, dan loopt ook de verkochte put waardeloos af. Ons verlies is dan de investering van 0.90. Onder 16 moeten we aandelen kopen met een effectieve kostprijs van 16.90 (16 + 0.90). Dit break even niveau is 7.20 ofwel 30 % onder de huidige koers. Uit hoofde van de put is er een margin verplichting van € 240.
Profiteren van volatiliteit
Ook op een andere wijze kan van de gebeurtenissen rondom TNT geprofiteerd worden. In de aanhef stelde ik dat TNT zeer volatiel is geworden. Dit betekent dat ook de optieprijzen duur zijn geworden, met name voor de wat kortere looptijden. In dit geval verkoop ik een strangle en dek ik me niet met aandelen in maar met een out-of-the-money call:
| Verkoop call TNT november 2008 25 |
1.90 – |
| Verkoop put TNT november 2008 24 |
1.95 – |
| Koop call TNT november 2008 28 |
0.95 |
| Saldo te ontvangen |
2.90 |
De strategie is hier om gebruik makend van de hoge volatiliteit zoveel mogelijk premie te verkopen. Bij een flinke koersstijging tot boven 28 zijn we gedekt door de gekochte call 28. De hedge is niet helemaal perfect want de spread is 3 (28 – 25) terwijl we 2.90 ontvangen. Het risico aan de bovenkant is dus 0.10.
Onder 24 moeten we aandelen kopen met een effectieve kostprijs van 24 – 2.90 = 21.10. Dit break even niveau is 3 ofwel 12,5 % onder de huidige koers. Tussen 24 en 25 hebben we de maximale winst: alle opties lopen dan waardeloos af en we kunnen 2.90 bijschrijven. Tussen 21.10 en 27.90 hebben we altijd winst. De margin voor de put is € 375.
Van Lieshout & Partners houdt voor haar cliënten posities in aandelen en opties TNT aan. Kees van Lieshout heeft posities in TNT via het Dutch Stock and Option Fund (DSOF).
|
