Nu de zomer voor de deur staat, leek het mij wel een aardig idee om de discussie op te zoeken over het “sell in May” principe. Eigenlijk luidt de volledige beursspreuk: sell in May and stay away, but do remember to come back in September. Oftewel verkoop uw aandelen in mei en stap begin september weer in. De gedachte hierachter is simpel. In de zomermaanden presteren de beurzen vaak minder goed dan in de overige maanden.

De reden voor dit verschijnsel is echter nog een raadsel. De meest gehoorde verklaring is dat beleggers in de zomermaanden weer wat minder positief worden over de economische ontwikkelingen dan in het begin van het jaar. Maar is de reden van dit verschijnsel eigenlijk wel interessant? Als belegger bent u misschien meer geďnteresseerd dat iets gebeurd dan in het waarom er van.

In Nederland is er minder onderzoek gedaan naar het Sell in May principe. Ečn van de bekendste onderzoekers in dit verband zijn wel de heer Bouman en de heer Jacobsen. Zij kwamen tot de conclusie dat in 36 van de 37 door hun onderzochte landen een Sell in May effect optreedt. Oftewel, dat het maandrendement in de zomer lager is dan het rendement van de overige maanden. Opvallend was dat dit niet alleen in bijna alle landen optrad, maar dat het ook nog eens een terugkerend fenomeen is.

De bekende econoom Fama laat echter zien dat de meeste inefficiënties verdwijnen als je een andere onderzoekmethode gebruikt. Ook Pierce en Maberly laten dit zien. Deze laatste 2 onderzoekers beweren dat de resultaten van Bouman en Jacobsen vooral door 2 specifieke gebeurtenissen komen. Laat je deze twee gebeurtenissen weg, dan treed het Sell in May principe in de Verenigde Staten niet meer op. De maandrendementen van de verschillende periodes zijn dan bijna gelijk. De onderzoekers voegen hieraan toe dat dit natuurlijk niet wil zeggen dat ook de resultaten van de andere 35 landen beďnvloed worden door slechts een paar maanden. Tja, wie moet je als belegger nu geloven.

• Het gemiddelde maandrendement van de periode mei – augustus bedroeg 0,5 %.
• Het gemiddelde maandrendement van de periode september – april was 1,23 %.

Het lijkt er dus op dat althans in Nederland er een Sell in May principe opgaat waar u gebruik van kunt maken. Ik wil echter wel opmerken dat in de zomermaanden het risico wel lager is dan de overige maanden. Oftewel, het hogere rendement van de wintermaanden is gedeeltelijk een vergoeding voor het hogere risico.

Hoewel de zomermaanden minder positief zijn dan de rest van het jaar, zijn ze nog wel rendabel. Waarom zou je dan moeten verkopen? De 4 zomermaanden leveren tezamen nog steeds 2% op. Hoogst waarschijnlijk maakt u dat niet met een risicovrije belegging. Daarnaast moeten we natuurlijk rekening houden met de transactiekosten. Stel u besluit uw gehele portefeuille ter waarde van € 1000 te verkopen en later weer terug te kopen. Stel uw transactiekosten zijn 0,5% en de risicovrije rente bedraagt 3% per jaar. Na de verkoop is uw portefeuille dus nog 995 waard. Dit bedrag zet u op een internetspaarrekening waardoor u 4 maanden aan rente ontvangt, oftewel bijna 10 euro. De totale waarde van uw portefeuille is dan eind augustus € 1005 waard. Nu besluit u 1 september weer in aandelen te stappen, waardoor u weer 0,5% transactiekosten moet betalen. Na aankoopkosten heeft u dus weer precies uw € 1000 terug. Hadden we niks gedaan dan had u nu € 1020 gehad. Behalve uw effectenbank is hier dus niemand beter van geworden.

Dividend
Een ander belangrijke factor is het dividend. Dit wordt vaak in de maanden mei tot en met augustus uitgekeerd. Het dividend gaat van de koers af, waardoor het maandrendement in de zomer eigenlijk te laag is als we alleen naar de koersen kijken. Als we er vanuit gaan dat het (interim)dividend ongeveer 1,5% is, dan gaat het maandrendement van de maanden mei-augustus omhoog van 0,5% naar bijna 0,9%. Bovenstaande rekensom komt dan nog onvoordeliger uit.

Conclusie
De meeste onderzoeken tonen aan dat de zomermaanden inderdaad mindere maanden zijn dan de rest van het jaar. Echter, de zomermaanden zijn nog wel steeds positief en zijn minder beweeglijk en dus minder risicovol dan de rest van het jaar. Daarnaast worden in de maanden mei tot en met augustus vaak dividenden uitgekeerd die vaak niet meegenomen worden met het vergelijken van rendementen. Tot slot moeten we rekening houden met transactiekosten. Hoe meer transacties, hoe hoger de kosten, hoe lager het rendement. Ik zie dus ook geen enkele reden om mensen te adviseren in mei hun aandelen te verkopen en later weer in te stappen.