Vermogensbeheer volgens Van Lieshout & Partners

Wie verwacht dat de AEX gaat dalen, kan met een synthetisch aandeel AEX daarvan profiteren. Maar de risico's zijn aanzienlijk. De beurzen zijn de laatste weken weer redelijk hersteld. Op het moment van schrijven noteert de AEX circa 543 punten. Ten opzichte van 1 januari is dit een stijging van 48 punten en vanaf het dieptepunt dit jaar een stijging van 73 punten. Niettemin zijn er genoeg beleggers die op deze niveaus hoogtevrees krijgen. Mocht u tot deze groep behoren, dan kunt u besluiten uw huidige posities te sluiten. Op een lager moment kunt u dan weer besluiten in te stappen om te profiteren van een herstel. Op deze manier profiteert u echter maar 1 keer van een daling en een daaropvolgend herstel. Er is echter een manier waarbij u wel direct kunt profiteren van een daling.

Veel hedge fondsen passen een short-strategie toe. Zij lenen aandelen van pensioenfondsen of grote verzekerings-maatschappijen en verkopen deze geleende aandelen op de beurs. Hiervoor betalen zij een kleine vergoeding. Mocht de beurs vervolgens inderdaad dalen, dan worden de aandelen goedkoper teruggekocht en vervolgens geretourneerd aan de uitlenende partij. Probleem is dat deze vorm van short gaan voor veel particulieren beleggers niet mogelijk is.

Stel dat u verwacht dat de beurs terugzakt naar 480. Met behulp van opties kunnen we een strategie optuigen waarbij we ook profiteren van een daling op de beurzen.

Koop put AEX september 2008 540	35,50
Verkoop call AEX september 2008 540	44,00
Te ontvangen	8,50

Als de beurs inderdaad zakt naar bijvoorbeeld 500 punten, dan levert bovenstaande constructie (540 - 500 + 8,50) * 100 = € 4.850 op. Het break-even niveau ligt op een stand van 548,50.

Het grote nadeel van het verkopen van een synthetisch aandeel is het ongedekt verkopen van een geschreven call. In theorie kan het ongedekt verkopen van een call een oneindig verlies opleveren. Stel dat de AEX volgend jaar, om wat voor een reden dan ook, 700 punten staat. De verkochte call is dan € 160 waard. U realiseert dan een verlies op de call van (160 – 35,5)* 100 = € 12.450.

Uiteraard kunnen we ook alleen de put kopen. Nadeel hiervan is dat u dan ook verwachtingswaarde meekoopt. U moet dan twee keer gelijk krijgen. De beurs moet inderdaad dalen en dat moet ook nog eens redelijk snel gebeuren anders werkt de verwachtingswaarde tegen u. Daarnaast zijn putopties op dit moment door de hoge beweeglijkheid ook relatief duur. Zou de volatiliteit terugzakken naar een normaal niveau, dan daalt de put naar een koers van circa € 28.

Uit oogpunt van rendement en risico raad ik deze strategie dan ook niet aan. Alleen het kopen van een putoptie kan vanwege de verwachtingswaarde ook een riskante strategie zijn. Zeker nu de beweeglijkheid op de beurs hoog is. Het enige dat u kunt doen als u bang bent voor een daling, is het kopen van turbo’s short of het liquideren van uw portefeuille.