Dagopties

Op 31 maart jongstleden heeft Liffe, de derivatentak van NYSE Euronext, dagopties op de AEX geïntroduceerd. Hierdoor expireert er op elke gewone handelsdag een AEX-indexoptie. Krap twee jaar geleden werden weekopties op de index geïntroduceerd. Door het succes hiervan – er worden dagelijks gemiddeld 20.000 contracten verhandeld – volgen nu dagopties.

Eigenlijk moeten we spreken van tweedaagse opties, want de dagopties worden op de handelsdag voor de expiratiedag in de notering genomen. Vanaf de introductie hebben ze dus een looptijd van twee dagen. De eerste dagoptie liep dus van 9.00 uur 31 maart tot 17.30 uur op 1 april. De contractspecificaties zijn hetzelfde als de bestaande AEX-index opties. Op donderdag wordt er geen dagoptie geïntroduceerd die op vrijdag afloopt omdat er al een week- of maandoptie is die vrijdags expireert.

Alle dagopties van een kalendermaand hebben een apart handelssymbool. Dit bestaat uit de letter “A” plus het dagnummer van de maand waarop de optie expireert. Op woensdag 16 april wordt dus een dagoptie geïntroduceerd met als symbool A17. Op donderdag 17 april wordt geen optie A18 geïntroduceerd want op vrijdag 18 april expireren reguliere indexopties en weekopties. Op maandag 21 april wordt vervolgens dagoptie A22 in de notering gebracht.

Nog meer dan weekopties hebben dagopties een hele grote hefboomwerking. Door de extreem korte looptijd is de tijd- en verwachtingswaarde laag en dus ook de optiepremie in absolute zin. Al kleine bewegingen van de AEX leiden tot grote prijsveranderingen van de dagoptie. Relatief zijn de dagopties natuurlijk wel duur: alle verwachtingswaarde verdampt binnen twee dagen.

De koper van een dagoptie moet zijn of haar “visie” snel zien uitkomen. Is de beweging naar boven of beneden minder dan gedacht of gebeurt dit wat trager, dan wordt het effect van een indexstijging al gauw teniet gedaan door het verdampen van de tijdswaarde. Omgekeerd geldt voor een verkoper van een dagoptie dat de ontvangen premie weliswaar snel verdampt, maar omdat deze in absolute zin laag is, kunnen verliezen snel oplopen als de beurs zich in een onverwachte richting beweegt.

Allereerst valt op dat de spread tussen bieden en laten fors is. Evenals de transactiekosten moet ook de spread terugverdiend worden. Limiteren van de order is dus geboden. De A16 heeft een intrinsieke waarde van 0.41. Als u kunt kopen op bijvoorbeeld 1.75, dan betaalt u dus 1.75 – 0.41 = 1.34 aan verwachtingswaarde voor 5,5 uur ofwel 0.24 per uur. Om quitte te spelen moet de index eindigen op tenminste 457.75 of tussentijds flink oplopen zodat we tussentijds winst kunnen nemen en mogelijk ook nog verwachtingswaarde incasseren.

De A17 heeft bij een kostprijs van 2.40 aan verwachtingswaarde ogenschijnlijk 1.99 voor 14 beursuren. Dat is 0.14 per uur. Maar op 17 april gaat KPN ex dividend. Theoretisch daalt de index die dag met 0,73 punten als gevolg van dit dividend. Als we hiervoor corrigeren is de volledige premie verwachtingswaarde. Per uur komen we dan uit op 0.17 per uur.

Woensdagmiddag 16 april 12.28 uur. Bij een index van 457.43 doet de A16 2.20 – 2.40 en de A17 2.75 – 3.00. Als het lukt om de A16 voor 2.25 te sluiten, boeken we een bruto resultaat van 0.50. Dat is 28 % in 28 minuten. We hebben dan 1.43 aan intrinsieke waarde verkocht en 0.82 verwachtingswaarde. De A17 levert op 2.85 bruto 0.45 op.

• Het moge duidelijk zijn dat dagopties voornamelijk geschikt zijn voor zeer speculatief ingestelde beleggers. Ze zijn niet geschikt voor ééndagsvliegen, die hun dag niet hebben.
• De spreads en de transactiekosten wegen relatief zwaar.
• Een kleine beweging leidt al snel tot winst of verlies.
• Lunchen doet men voortaan het veiligst voor een beeldscherm.