|
Speculeren met een Griekse tragedie
In het begin van het jaar ging de AEX voortvarend van start. Gestuwd door gunstige macro- en bedrijfscijfers steeg de index van een start van 354 op 1 januari naar 374 op 18 februari jongstleden. Na een tijdlang zijwaarts bewogen te hebben, is de index in maart en juni met zeven verliesweken op rij weggezakt naar 334 op het moment dat ik deze column schrijf. De daling is deels ingezet door een economische groeivertraging. De verwoestende tsunami in Japan met lekkende kernreactoren als gevolg en een aanhoudend slechte arbeids- en huizenmarkt in de Verenigde Staten ondanks het rondpompen door de FED van ongekende hoeveelheden geld, zetten de beurzen onder druk. Maar meer nog dan deze factoren, worden de markten in hun greep gehouden door de Griekse tragedie.
Tragedie is een Grieks woord en van een tragedie mag gerust gesproken worden. De besluiteloosheid van ruziënde politici over een de facto failliet land doet het ergste vermoeden. Als Griekenland haar schulden niet kan aflossen is er een terechte vrees voor een domino-effect richting Portugal en Spanje. Vooral voor financiële instellingen zullen de gevolgen groot zijn. Omgekeerd, als er een duidelijke oplossing komt, die voorlopig voor rust zorgt, kunnen juist de financials flink in koers herstellen.
Om op deze Griekse tragedie te speculeren (ik noem dit met reden speculeren, want met degelijk beleggen heeft dit weinig te maken), kan een optiebelegger overwegen om strangles op de financials te kopen. Een strangle is de koop of verkoop van een call en put met gelijke looptijd en ongelijke uitoefenprijs. De overweging is dat in beide gevallen (er komt een oplossing of juist niet) de beweging waarschijnlijk groot zal zijn. Welke kant het opgaat, weten we niet, vandaar dat we aan beide kanten een positie innemen. Bovendien kan de volatiliteit vanaf het huidige, relatief lage, niveau flink oplopen als de onrust toeneemt. Omdat de volatiliteit een belangrijke prijsbepaler van opties is, zullen opties hierdoor duurder worden. Omdat er de komende weken duidelijkheid moet komen, kies ik voor opties met een looptijd tot september aanstaande. Voordeel van deze beperkte looptijd is dat de te betalen premies in absolute zin laag zijn.
Concreet kom ik op het volgende:
ING, koers 8.15.
- Koop call ING september 2011 met uitoefenprijs 8.40 voor 0.40
|
- Koop put ING september 2011 met uitoefenprijs 8.00 voor 0.43
|
Aegon, koers 4.50
- Koop call AGN september 2011 met uitoefenprijs 4.60 voor 0.23
|
- Koop put AGN september 2011 met uitoefenprijs 4.40 voor 0.23
|
De strangle op ING kost totaal 0.83 en levert op expiratiedatum winst op onder 7.17 (8.00 – 0.83) en boven 9.23 (8.40 + 0.83). Dat is een forse bandbreedte dus de beweging moet ook wel groot zijn. Blijft het aandeel binnen de bandbreedte dan levert de positie verlies op. Tussentijds zal dit anders zijn: als er bijvoorbeeld een flinke daling in juli optreedt, zal de volatiliteit belangrijk kunnen toenemen. Ondanks de daling zal de call nog verwachtingswaarde hebben. De put zal stijgen door de daling van het aandeel en door de stijging van de volatiliteit en heeft daarnaast nog verwachtingswaarde.
Voor Aegon is de investering 0.46 en is de bandbreedte 3.94 (4.40 – 0.46) en 5.06 (4.60 + 0.46). Ook hier geldt dat de meeste winstkansen tussentijds liggen.
Ik herhaal nog maar eens: dit zijn speculatieve posities die nauwkeurig in de gaten gehouden moeten worden.
Kees van Lieshout heeft posities in ING en Aegon via het Dutch Stock and Option Fund.
|
