Speculeren met private equity

De Amsterdamse beurs is in een internationale vergelijking goedkoop te noemen. Dit verklaart ook de belangstelling van buitenlandse institutionele beleggers, private equity fondsen en industriële kopers. In hoog tempo worden bedrijven van de beurs gehaald: Stork, ABN-AMRO, Univar en Numico zijn recente voorbeelden. De premies die geboden kunnen worden, laten ook wel zien dat er sprake is van onderwaardering, hoewel dat in het geval van Numico betwistbaar is.

Volgens Iris zijn er nog meer AEX fondsen die in de belangstelling staan. Concreet noemt het instituut: Ahold, Akzo Nobel, DSM, Hagemeyer, KPN en Reed Elsevier. Natuurlijk kan men de aandelen kopen en afwachten. Meer passend bij deze rubriek is om een mandje opties samen te stellen om met een geringe investering te profiteren van mogelijke overnames. Dit is natuurlijk speculatief want als we premie kopen, werkt de tijd tegen ons. Een bod kan achterwege blijven of pas worden uitgebracht na het verstrijken van de looptijd. Onze optie is dan waardeloos afgelopen. Om het risico te spreiden en de kans op een bod te vergroten, heb ik opties geselecteerd op alle zes genoemde kandidaten en met niet te korte looptijden.

• Ahold, 9.60. Hier kies ik voor de call AH juni 2008 met uitoefenprijs 9.20. De premie is 1.40 waarvan 0.40 intrinsieke waarde is. De resterende 1.00 is de verwachtingswaarde. Een mogelijk bod moet dus boven 10.60 (9.20 + 1.40) liggen om winst te maken.
• Akzo, 63.55. Om de investering te minimaliseren, bouw ik een call spread door de call AKZ maart 2008 64 te kopen en de call AKZ maart 2008 72 te verkopen. De netto investering is 3.05. Hier is een bod nodig van 64 + 3.05 = 67.05 om quitte te spelen. Bij een bod van 72 of hoger verdienen we maximaal 4.95 op een investering van 3.05.
• DSM, 37.05. Voor DSM selecteer ik een out of the money call juni 2008 met uitoefenprijs 40. De optie kost 2.15. Een overnamebod of reguliere koersstijging moet boven 42.15 komen om winst te maken.
• Hagemeyer, 3.89. De keus is hier tussen een call maart 2008 3.80 voor 0.47 of de call maart 2008 4.40 voor 0.21. Gezien het lage absolute premiebedrag kies ik voor de call 3.80.
• KPN, 11.90. Ook los van overnamemogelijkheden, vind ik KPN op dit niveau interessant. Ik durf daarom mijn gekochte call te financieren met een geschreven put: ik koop de call KPN december 2009 12 voor 1.80 en verkoop de put KPN december 2009 12 voor 1.70. Per saldo investeer ik 0.10. Het break even niveau is 12.10. Vanaf 12.10 levert de combinatie winst op. Het verkopen van de put leidt uiteraard tot een margin verplichting.
• Reed Elsevier, 14.00. Hier verwijs ik naar de driepoot december 2009 14/18 zoals besproken in mijn column in Effect van een maand geleden.