Bankverzekeraar Fortis is niet het meest sprankelende beursfonds, maar eerder wat saai en degelijk. De consensus taxaties van de analisten leveren het volgende stabiele plaatje op:

 

Jaar	2006	2007	2008	2009
Winst per aandeel	2.64	2.79	3.00	3.20
Dividend	1.22	1.31	1.40	1.49

Bij een actuele koers van 28.25 betalen we nu 10,7 keer de winst van 2006. Ter vergelijking: het sectorgemiddelde ligt op 12,7. Fortis lijkt weliswaar niet duur, maar de winstgroei is relatief laag waardoor een discount is ontstaan. Indien Fortis in 2009 tegen eenzelfde koerswinstverhouding wordt verhandeld, mag de koers theoretisch dan 34.24 zijn (10,7 x 3.20). Uitgaande van deze kengetallen bouwen we een agressieve rendementsstrategie:

 

Koop aandeel Fortis	28.25
Verkoop call FOR december 2009 30	-2.80
Verkoop twee puts FOR december 2009 30	-11.40
Netto investering	14.05

 

Tijdens de looptijd reken ik met een gemiddeld dividend van 1.30. Het agressieve karakter van constructie zit in de dubbele put. Als Fortis ultimo 2009 onder 30 noteert, moeten we immers twee aandelen bijkopen voor 30 per stuk. Onze gemiddelde kostprijs is dan 24.68 ((14.05 + 30 + 30)/3). Uitgaande van een winst per aandeel van 3.20 betekent dat een K/W van 7,7 tegen 10,7 nu. Er mag dus heel wat gebeuren met het aandeel voor we verlies lijden: het break even niveau is 24.68 terwijl we tijdens de looptijd maar liefst 8,1 % per jaar aan dividend hebben ontvangen. Hierbij mag Fortis tijdens de looptijd met 12,6 % dalen. Daarom durf ik deze dubbele put wel aan. Desalniettemin mogen we niet vergeten, dat we onder 24.68 verlies lijden op een drievoudige positie.

 

Noteert Fortis 30 of hoger, dan moeten we leveren op 30. Hiervoor hoeft het aandeel slechts 1,7 % per jaar te stijgen ofwel een minimale K/W 2009 te hebben van 9,4. We realiseren dan een koerswinst van 23,5 % per jaar op basis van samengestelde interest. Samen met het dividend boeken we een totaal rendement van 31,6 % per jaar. Over de looptijd gemeten is het rendement 146 %. Zo zien we maar weer: met opties is ook een saai en degelijk aandeel sprankelend te maken. Van Lieshout & Partners houdt voor haar cliënten posities in aandelen en opties Fortis aan.