|
Voordeelbeleggen met KPN
Het verkopen van optiepremie is interessant in perioden met een hoger dan gemiddelde volatiliteit. De vollie is een belangrijke prijsbepaler, dus hoe hoger deze is, hoe hoger de premie. Als we dan ook nog eens kiezen voor een lange looptijd kunnen interessante posities worden opgebouwd. We ontvangen dan namelijk zoveel premie, dat we een hoge fouttolerantie krijgen: een grote bandbreedte voor de koers van de onderliggende waarde waarbinnen we geen verlies lijden. We kiezen voor KPN en bouwen een enigszins agressieve rendementsstrategie:
| Koop aandeel KPN |
11.50 |
| Verkoop call KPN december 2011 12 |
2.00 - |
| Verkoop twee puts KPN december 2011 12 à 2.70 |
5.40 - |
| Netto investering |
4.10 |
Bij een verwacht dividend de komende jaren van 0.55 is het dividendrendement maar liefst 13,4%. Op de einddatum zijn er twee mogelijkheden: KPN noteert boven 12 of eronder.
-
Onder 12 moeten we twee aandelen bijkopen uit hoofde van de dubbele put. De kostprijs van onze drie aandelen is dan (12 + 12 + 4.10) / 3 = 8.70. Dit is 24,3 % onder de actuele koers. Hoewel we dus een dubbele put hebben geschreven, zijn we bestand tegen een flinke koersdaling alvorens we verlies lijden. Tevens hebben we in de tussenliggende periode 2.75 aan dividend ontvangen. Staat KPN over 4,75 jaar onder 8.70, dan lijden we verlies op drie aandelen. Halveert het aandeel tot 5.75 dan is het verlies (8.70 – 5.75) x 3 = 8.85. Gegeven het waarderingsniveau en de kasstroomvooruitzichten van KPN lijkt dit niet heel waarschijnlijk. Het hoge dividendrendement zal een vloer in de koers leggen. Op onze break even koers van 8.70 is dat rendement 6,3 %.
-
Als KPN de komende jaren met 0.10 per jaar (dit is minder dan 1 %) weet te stijgen, noteert het aandeel op expiratiedatum boven 12. We moeten dan leveren op 12 en realiseren een koerswinst van 7.90 (12 – 4.10). Dit is 193 % voor de gehele looptijd. Per jaar is dit 25,3 % op basis van samengestelde interest. Samen met het dividend is het rendement 38,7 % per jaar.
In beginsel is dit een mooie combinatie om tot het einde van de looptijd aan te houden. Dit kan anders zijn als het aandeel tijdens de rit flink oploopt en de volatiliteit sterk daalt. De puts verliezen dan veel waarde en de stijging van de call wordt meer dan gecompenseerd door de stijging van het aandeel. We kunnen dan tussentijds winst nemen of overwegen om bijvoorbeeld één van beide puts te sluiten. Dit is een kwestie van periodiek doorrekenen.
Van Lieshout & Partners houdt voor haar cliënten posities in aandelen en opties KPN aan. Kees van Lieshout heeft posities in KPN via het Dutch Stock and Option Fund (DSOF).
|
