|
Olies: Weduwen- en wezenfonds
Vroeger gold Koninklijke Olie als een weduwen- en wezenfonds. Het bedrijf had een stabiele winstontwikkeling en in haar lange geschiedenis werd het dividend nooit gepasseerd of verlaagd. Het dividend steeg jaarlijks tenminste met de inflatie. Het bood dus een koopkrachtbestendige inkomensstroom en een stabiele onderliggende waarde.
De laatste jaren is de glans van Olies danig verbleekt. Moeizame produktiegroei, een groot schandaal bij het afboeken van “bewezen” reserves en in Rusland in de tang genomen door Poetin en kornuiten. Op de beurs leidt RD dan ook een moeizaam bestaan. Al anderhalf jaar zit de koers in een bandbreedte tussen 25 en 27.50. Zie onderstaande grafiek.
Bespeel bandbreedte
Een langdurige belegging levert – afgezien van het dividend – dus niet veel op. De actieve belegger kan de bandbreedte bespelen en kopen rond 25.50 en proberen te verkopen rond 27. Voor wie een jaar geen omkijken wil hebben en toch een goed rendement wil behalen, kan de volgende weduwen- en wezenconstructie overwegen.
| Koop aandeel Koninklijke Olie |
25.50 |
| Verkoop call RD december 2007 27 |
1.10 – |
| Verkoop put RD december 2007 25 |
1.50 – |
| Netto investering |
22.90 | Tijdens de looptijd ontvangen we 1.00 ofwel 4,37 % aan dividend. Op expiratiedatum zijn er drie mogelijkheden:
RD noteert onder 25
We moeten bijkopen op 25 en hebben een dubbele positie met een gemiddelde kostprijs van 23.95. Dit break even niveau is 6 % onder de actuele koers en ruim onder de bandbreedte van de afgelopen anderhalf jaar. Op deze koers bedraagt het dividendrendement 4,2 %. Laten we het op levering aankomen, dan kunnen we een nieuwe strangle opzetten met bijvoorbeeld een looptijd tot december 2008.
RD noteert boven 25 maar onder 27
In dit geval lopen beide opties waardeloos af. Bij een koers van 25 hebben we een koerswinst van 25 – 22.90 = 2.10. Dat is 9,7 %. Samen met het dividend realiseren we 13,5 % winst. Hiervoor mag het aandeel zelfs 2 % dalen. Bij een ongewijzigde koers van 25.50 is het rendement 15,7 %. Zonder opties hadden we in dat geval slechts het dividendrendement van 4,37 % behaald.
RD noteert boven 27
We moeten leveren op 27 en boeken een koerswinst van 27 – 22.90 = 4.10 ofwel 17,9 %. Samen met het dividend komen we op 22,3 %. Op jaarbasis berekend is het rendement zelfs 23,4 %. Hiervoor moet het aandeel wel 5,9 % zijn gestegen.
Aardige strategie
In de verhouding van het risico ten opzichte van het rendement is dit een aardige strategie. Zonder dat een koersstijging nodig is, kunnen we een rendement realiseren van 15,7 %. Met een beperkte stijging komen we zelfs boven 22 % uit. Tevens lijkt op dit koersniveau het risico van grote koersdalingen beperkt. Als extra risicobeperking geldt, dat er voldoende uitoefenprijzen en looptijden zijn om desgewenst de positie bij te stellen. Al met al een aardige weduwen- en wezenconstructie.
Van Lieshout & Partners houdt voor haar cliënten posities in aandelen en opties Koninklijke Olie aan. Kees van Lieshout heeft posities in Koninklijke Olie via het Dutch Stock and Option Fund.
|
.jpg)