Rendement met KPN

Het volksaandeel KPN heeft een bewogen beurshistorie. Van een piek op € 70 daalde het aandeel naar iets meer dan € 2 in een periode van 15 maanden tussen voorjaar 2000 en herfst 2001. UMTS was het toverwoord in Europa. Het kostte zo’n € 80 miljard, maar dan had je ook niets. Na het vervliegen van de droom heeft KPN jarenlang gesaneerd en schulden afgelost. Inmiddels geldt het weer als een degelijk bedrijf met een gezonde balans. Zozeer zelfs dat de balans en de cash flow het toelaten forse dividenden te betalen en eigen aandelen in te kopen.

Op basis van deze herwonnen stabiliteit en het hoge dividend (0,40 per aandeel) kan met de volgende combinatie een aantrekkelijke rendementsstrategie worden opgezet met een looptijd van ruim vier jaar.

Koop aandelen KPN 7.65	7,65
Verkoop call KPN december 2009 8 - 0.95	0,95
Verkoop put KPN december 2009 6.50 - 1.05	1,05
Netto investering	5,65

De netto investering is 26 % lager dan de actuele koers ((7.65 – 5.65)/7.65). Tijdens de looptijd ontvangen we 0.40 dividend per jaar ofwel 7,1 %. De margin voor de put is € 150.

Met een strangle zijn er altijd drie mogelijkheden:

1. In december 2009 noteert KPN boven 8. We moeten dan leveren en maken een vermogenswinst van 8 – 5.65 = 2.35. Op basis van samengestelde interest is dit een jaarlijks rendement van 8,5 %. Met het dividend is het totale rendement dan 15,6 % per jaar. Hiervoor dient het aandeel jaarlijks gemiddeld te stijgen met 1 %.
2. Indien KPN tussen 6.50 en 8 blijft, lopen beide opties waardeloos af. Het minimale koersrendement is dan 6.50 – 5.65 = 0,85. Dit is 3,3 % per jaar; inclusief dividend is dit 10,4 %. KPN mag dan gemiddeld 3,8 % per jaar dalen.
3. Onder 6.50 moeten we aandelen KPN bijkopen. Onze gemiddelde kostprijs is dan (5.65 + 6.50) : 2 = 6,08. Dit is 20 % onder de huidige koers. Bij deze kostprijs is het dividendrendement 6,6 %. Op deze dubbele positie kunnen we dan eventueel opnieuw een strangle verkopen. De netto investering daalt dan opnieuw, maar onze positie is uiteraard wel groter geworden: het dubbele aantal aandelen en opnieuw verkochte puts. Let u daar wel op.

Kees van Lieshout is directeur van Van Lieshout & Partners N.V., een landelijk werkende en onafhankelijke onderneming, gespecialiseerd in vermogensbeheer en financiële planning voor vermogende particulieren en directeur-grootaandeelhouders.

Terug naar overzicht