|
Oliekoe
Buffett zei eens dat de meeste beleggers willen dat aandelen in koers stijgen. Hij vond dat onzin en zag liever lagere koersen, want dan kon hij er meer van kopen. Ik moest aan deze woorden denken toen ik onderstaande grafiek zag. Afgebeeld is het koersverloop van Koninklijke Olie afgezet tegen de AEX. We zien een gapend gat veroorzaakt door het achterblijven van RD.
November vorig jaar signaleerde ik dit ook al en opperde een driepoot tot 2009 om te profiteren van een mogelijke inhaalslag. Tot op heden hebben we daar nog niets van gezien. Omdat we voor deze combinatie per saldo geld ontvingen en deze nog lang loopt, laten we die rustig op de reservebank zitten. Met het woord “reserve” raken we aan de kern van het probleem. Hogere olieprijzen en dollar, grote aandeleninkopen: het mag niet baten. RD verkoopt meer olie dan zij terugwint. Vergelijk het maar met een leeglopend bad. Op lange termijn lijkt de toekomst van fossiele brandstoffen eindig. RD investeert veel in alternatieve energie, maar slaagt er niet in dit overtuigend aan beleggers over te brengen, zodat er weinig geloof is in een bestendige lange termijn toekomst. Met haar enorme kasstromen moet zij echter bij uitstek toegerust zijn om hier leidende posities te kunnen innemen.
Rendementsstrategie
De komende jaren vertrouwend op deze enorme kasstromen, kijk ik naar een rendementsstrategie, die niet afhankelijk is van een sterke koersstijging. Indien die zich voordoet, profiteren we immers volop via onze driepoot uit november. We tuigen de volgende constructie op:
| Koop aandeel Koninklijke Olie |
25,25 |
| Verkoop call RD december 2009 30 |
- 2,25 |
| Verkoop put RD december 2009 25 |
- 3,95 |
| Netto investering |
19,05 |
Het verwachte dividend is 1 per jaar. De scenario’s op afloopdatum zijn als volgt:
- RD noteert beneden 25. We moeten aandelen bijkopen op 25. Onze gemiddelde kostprijs is dan (19,05 + 25) / 2 = 22,03 ofwel ruim 12 % onder de actuele koers. Dit is het break even niveau. Tijdens de looptijd hebben we 5,25 % aan dividendrendement ontvangen.
- RD noteert tussen 25 en 30. De opties lopen waardeloos af. Het minimale rendement is 5,95 (25 – 19,05) ofwel 7,5 % per jaar. Samen met het dividend is dat 12,75 % per jaar. Hiervoor mag RD met 1 % dalen.
- RD staat boven 30 (na een koersstijging van slechts 4,7 % per jaar) en we moeten leveren. De winst is 10,95 (30 – 19,05). Inclusief dividendrendement is dat 18,1 % per jaar op basis van samengestelde interest.
Met deze combinatie mag de Koninklijke een oliekoe genoemd worden.
Van Lieshout & Partners houdt voor haar cliënten posities in aandelen en opties RD aan. Kees van Lieshout heeft posities in RD via het Dutch Stock and Option Fund.
|
