Herkansing met TomTom

Bent u net als de VEB ook zo teleurgesteld in de toewijzing van aandelen TomTom? Een Nederlands bedrijf met een notering in Nederland en Nederlandse particulieren – van wie waarschijnlijk velen ook TomTom klanten – hebben het nakijken. Een gemiste kans. Wellicht waren de begeleidende banken beducht voor de in Amsterdams beursjargon genoemde knakenjagers: mensen die inschrijven en meteen hun stukken verkopen in de hoop op een snelle winst.

Maar niet getreurd: u kunt ze nu op de beurs kopen voor 18. Omdat nu al opties op TomTom (optiecode: TTM) verhandelbaar zijn, kunnen we ook kijken naar een alternatief. Het fonds heeft nog geen track record op de beurs. Om zo min mogelijk risico te lopen, hanteren de market makers een hoge volatiliteit van ruim 21 (bij de start van de handel in optie TTM was dit zelfs 25). Ter vergelijking: het gemiddelde van de AEX zit nu op ongeveer 11. Als TomTom de komende tijd een rustig koersverloop heeft, zal de vollie gaan dalen. Met dit als uitgangspunt (wat duur is, moet je verkopen) zetten we de volgende combinatie op voor de helft van de positie die we eigenlijk nastreven:

Koop aandelen TomTom	18,00
Verkoop call TTM december 2005 20	1,05
Verkoop put TTM december 2005 18	1,75
Netto investering	15,20

Onze netto investering is 13 % onder de emissiekoers van 17.50.

1. Staat het aandeel in december onder 18 dan moeten we bijkopen op 18. We verdubbelen dan ons belang voor een gemiddelde kostprijs van (15.20 + 18) / 2 = 16.60. Dit is 5 % onder de emissiekoers. Onder 16.60 lijden we verlies op de dubbele positie. Hier schuilt ook het risico van de combinatie: TomTom heeft nog geen beurshistorie en opereert in een dynamische markt. Het koersverloop kan natuurlijk teleurstellen, dus de positie moet wel goed bewaakt worden. De margin voor de put bedraagt circa € 500.
2. Eindigt TomTom tussen 18 en 20, dan verdampen de opties. Onze minimale winst is dan 2.80 (= 18 – 15.20) en maximaal 4.80 (= 20 – 15.20). In procenten: minimaal 18,4 % en maximaal 31,6 %.
3. Boven 20 moeten we leveren en verdienen 20 – 15.20 = 4.80 ofwel 31,6 % bij een looptijd van zeven maanden.

Op de halve positie (we hebben immers ook puts verkocht!) kunnen we 4.80 verdienen. Indien we wel de volledige toewijzing hadden gehad, zou de emissiekoers met 2.40 (4.80 / 2) moeten stijgen naar 19.90.

Kees van Lieshout is directeur van Van Lieshout & Partners N.V., een landelijk werkende en onafhankelijke onderneming, gespecialiseerd in vermogensbeheer en financiële planning voor vermogende particulieren en directeur-grootaandeelhouders.

Terug naar overzicht