Wolters Kluwer naar plus vier

In de vorige Effect stond een lang interview met Nancy McKinstry, de topvrouw van Wolters Kluwer. Een groot deel van het artikel gaat over de vraag of de doelstellingen van Wolters wel ambitieus zijn. In een prachtige zin gebruikt McKinstry vijf bijvoeglijke naamwoorden om geleidelijk het begrip “ambitieus” af te zwakken. Zij zegt:”Ik zou de doelstellingen als “stretched” willen omschrijven, het zijn vergaande en uitdagende doelstellingen, maar ook realistisch, want ze moeten natuurlijk wel haalbaar zijn.”

Wat blijkt: in de periode 2003 – 2007 zal de autonome groei stijgen van – 1 % naar + 4 %. Dat lijkt niet veel, maar omdat tegelijk de marge verbetert stijgt de winst per aandeel harder, van 1,24 in 2006 naar 1,65 in 2008. Gemiddeld mogen we de komende jaren een dividend van 0,63 verwachten. Bij een koers van 20,60 zijn de kengetallen niet spectaculair, maar ook niet slecht.

Het dividendrendement is 4,25 %. Op afloopdatum zijn er drie mogelijkheden:

1. WKL noteert onder 20. We moeten bijkopen op 20 en middelen op 17.40 ((14.80 + 20) / 2) ofwel 12,6 % onder de huidige koers. Gegeven de winstontwikkeling hebben we dan een positie met een bescheiden koers/winstverhouding van 10. Dat durf ik wel aan.
2. Tussen 20 en 25 verdampen beide opties. De minimale winst is dan 20 – 14.80 = 5.20. Dit is 8,6 % samengesteld per jaar. Met het dividend komen we op 12,85 %. Hiervoor mag de uitgever met 3 % dalen.
3. Boven 25 moeten we leveren. De winst is 25 – 14.80 = 10.20. Inclusief dividend hebben we een totaal rendement van 19,4 % per jaar. Wolters moet dan wel 5,4 % per jaar stijgen. Dit lijkt met niet “stretched”, vergaand of uitdagend. Wel realistisch en haalbaar. Om een gelijk rendement te behalen zonder opties moet Wolters stijgen naar 35,85. Dat lijkt meer “stretched” dan haalbaar.

Van Lieshout & Partners houdt voor haar cliënten posities in aandelen en opties WKL aan. Kees van Lieshout heeft posities in WKL via het Dutch Stock and Option Fund.

Terug naar overzicht