|
Gaz de France Suez SA: het nut van nutsbedrijven
Binnen Europa zijn we in Amsterdam verwend met een uitgebreide en liquide optiebeurs. Toch loont het de moeite om af en toe over de grenzen te kijken. In Parijs is Gaz de France Suez genoteerd (Reuters code: GSZ.PA). GDF Suez is een distributeur en producent van gas en elektriciteit, leverancier van water, afvalverwerker en actief in recycling. De Franse overheid houdt 36 % van de aandelen.
De consensusverwachtingen voor 2010 – 2014 zijn als volgt:
| (in euro’s) |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
| Cash flow per aandeel |
4.46 |
5.69 |
6.19 |
6.95 |
8.82 |
| Nettowinst per aandeel |
2.09 |
2.15 |
2.35 |
2.60 |
2.84 |
| Dividend |
1.51 |
1.58 |
1.68 |
1.73 |
1.74 |
Op basis van deze gegevens is de mening van de analisten: 8 x Buy, 6 x Outperform, 9 x Hold en 1 x Sell. De gemiddelde rating is Outperform.
Voor wie een tienjarige Staatslening met een effectief rendement van 2,63 % niet aantrekkelijk vindt en het risico van aandelen niet schuwt, kan GDF Suez een alternatief zijn. Bij een actuele koers van € 28.50 is het dividendrendement over 2010 al 5,3 %.
Terwijl winst en dividend de komende jaren naar verwachting gestaag oplopen, kies ik bij dit nutsbedrijf voor een pure rendementsstrategie: het aandeel houden, dividend innen en het rendement verhogen en tegelijk het risico iets beperken door voortdurend call opties op de aandelen te schrijven. Als eerste kies ik voor de call september 2011 met uitoefenprijs 30. Deze levert een premie op van 1.55. De netto investering is dan 26.95 waardoor het dividendrendement uitkomt op 5,6 %.
De uitoefenprijs lijkt erg dicht bij de actuele koers te liggen met het risico van een assignment voor de ex-dividenddatum, maar schijn bedriegt in dit geval. Op 10 november aanstaande gaat het aandeel ex het interimdividend van 0,83 en in mei 2011 volgt het slotdividend van 0,68. Hiervoor gecorrigeerd is de uitoefenprijs 30 ofwel 11 % out-of-the money. Als de optie in september waardeloos afloopt, hebben we bovenop het dividendrendement van 5,6 % nog eens 5,7 % verdiend. Samen 11,3 % bij een looptijd van ruim 10 maanden. Indien we in september op 30 moeten leveren, verdienen we een additionele 6 %.
Onder 30 loopt de call waardeloos af en kunnen we een nieuwe call schrijven, waarschijnlijk op januari of maart 2012. December 2011 is te dicht bij november en we willen het dividend niet missen. Ook is de looptijd van september tot december vrij kort waardoor de premie in absolute bedragen niet heel hoog zal zijn. Als de markt in die periode weinig volatiel is, kan het premieniveau ook voor de januari series oninteressant zijn. Alsdan kunnen we beter kiezen voor een maart serie.
Kees van Lieshout
|
