Een koninklijke driepoot

In de slipstream van almaar stijgende olieprijzen is het aandeel Koninklijke Olie/ Royal Dutch Shell (RD) dit jaar opgelopen van 22 naar ruim 28 begin juli. Daarna is de koers gaan zigzaggen naar een niveau van 25.65 op dit moment. Dit is niet verrassend aangezien de olieprijs zich op het laagste niveau sinds vier maanden bevindt. Anderzijds: in het derde kwartaal verdiende de Koninklijke ongeveer € 1.000 per seconde. Een prikkelende gedachte als u in een minuutje uw auto voltankt. Vergeet ook niet de dit jaar fors gestegen dollar.

Het geschonden vertrouwen als gevolg van de reservekwestie en de geringe produktiegroei in vergelijking tot de overige olieconcerns geeft terecht een onderwaardering ten opzichte van de “peer group”. Wat op langere termijn de olieprijzen en de dollar zullen doen, weet ik ook niet. Maar als de westerse economieën de komende jaren gaan herstellen, zal dit – samen met de grote oliebehoefte in China – voor grote vraag blijven zorgen, terwijl het aanbod onvoldoende snel kan meegroeien. Alternatieven lijken op korte termijn niet voorhanden.

Op grond hiervan heb ik één van mijn favoriete optiestrategieën, de driepoot, toegepast op RD. Om zoveel mogelijk kans op gelijk te krijgen, kies ik voor de langste looptijd en bouw de volgende combinatie:

Koop call RD december 2009 25	4.20
Verkoop put RD december 2009 25	-3.90
Verkoop call RD december 2009 35	-1.20
Netto investering (te ontvangen)	- 0.90

In deze combinatie is elke expiratiekoers boven 25 winst. De put 25 loopt dan waardeloos af en de call 25 kan worden uitgeoefend of verkocht voor de intrinsieke waarde. De maximale winst is bij een koers van 35 of hoger: 10 (het verschil tussen 35 en 25) plus 0.90 ontvangen optiepremie is 10.90. Vanaf 35 worden we afgetopt via de verkochte call 35. Het break even niveau is 24.10, te weten de uitoefenprijs van de put (25) minus de per saldo ontvangen premie (0.90). Hieronder lijden we verlies.

Met deze looptijd van vier jaar hebben we zonder investering alle tijd om de ontwikkelingen met RD af te wachten. Wel moeten we natuurlijk zekerheid stellen voor de put. De margin bedraagt ongeveer € 600. Indien de Koninklijke daalt, zal deze margin toenemen. We moeten dus wel zorgen voor voldoende dekking, hetzij in contanten, hetzij in een effectenportefeuille.

Van Lieshout & Partners N.V. houdt voor haar cliënten posities in aandelen en opties Koninklijke Olie aan. Kees van Lieshout heeft zelf geen positie in Koninklijke Olie.