In mijn column van eind december vorig jaar opperde ik twee constructie met SBM. Uitgangspunt hierbij was dat SBM als gestage groeier op het gebied van dienstverlening aan de oliesector goede perspectieven bood, terwijl het in de correctie van eind vorig jaar hard gedaald was van 31.50 tot 21.70. Tegelijk was de implied volatility van de opties SBM erg hoog wat natuurlijk gunstig is voor het verkopen van opties.

 

De eerste constructie was met het aandeel en een short strangle:

 

Koop aandeel SBM	21.70
Verkoop call SBM december 2008 24	2.45 –
Verkoop put SBM december 2008 20	2.25 –
Netto investering	17.00

 

Hoewel ten tijde van de transactie SBM al veel gedaald was, bleek er in januari nog veel meer af te kunnen. Op 22 januari noteerde het aandeel slechts 15.10. Inmiddels is het half mei en hebben we een krachtig herstel gezien en is de volatiliteit gedaald.

 

Op dit moment is bij een aandeelkoers van 26.05 de combinatie 22.57 waard en hebben we ook 0.56 aan dividend ontvangen. In krap vijf maanden is dat een rendement van 36 %. De verkochte call doet 3.15 en heeft dus nog 1.10 aan verwachtingswaarde. De put noteert 0.30. Met nog zeven maanden te gaan, sluit ik die. Want voor amper 2 % additioneel rendement wil ik niet zo lang risico lopen. Voor wie positief blijft op het aandeel, kan overwegen om tegen betaling van 1.50 de call december 24 door te rollen naar de call maart 2009 28. De upside komt dan 4 hoger te liggen.

 

In dezelfde column rekende ik een driepoot voor:

 

Koop call SBM december 2008 20	4.30
Verkoop call SBM december 2008 28	1.35 –
Verkoop put SBM december 2008 20	2.25 –
Netto investering	0.70

 

Het effect van de gedaalde vollie en – in mindere mate – het tijdsverloop is goed te zien bij de call 28. Bij een koers van 21.70 leverde deze 1.35 op. Nu vijf maanden later en met een veel lagere volatiliteit doet deze nog maar 1.20. De verkochte put is ver out-of-the-money geraakt en is vrijwel geheel leeg gelopen.

 

De driepoot als geheel doet nu 4.75. De winst is dus 4.05 ofwel 579 %. Ook hier adviseer ik om de verkochte put voor 0.30 te sluiten. De call spread kan aangehouden worden. Bij verkoop nu levert deze 5.05 op terwijl de maximale winst 8 kan worden als SBM op expiratie 28 of hoger noteert. Wie de positie groot heeft gedaan, kan naast het sluiten van alle puts overwegen om een deel van de dan resterende call spread te sluiten om een gedeelte van de winst veilig te stellen.