Sinds 2 jaar schrijf ik met veel plezier elke twee weken een column voor de Financiële Telegraaf. Eens in de zoveel tijd geef ik u mijn mening over bepaalde aandelen. Meestal plak ik hier ook een optieconstructie omheen. Nu zijn er zeer veel beleggers die over individuele aandelen schrijven en hierover hun mening geven. Helaas komen zij haast nooit terug op hun eerdere aanbevelingen. Als vermogensbeheerder is het echter mijn eer te na om niet om mijn eerdere uitspraken terug te komen. Het is namelijk net zo belangrijk om op een goed moment iets te verkopen dan het is om een goed koopmoment te vinden.

In deze column kom ik daarom terug op mijn eerdere adviezen en ga ik met de spreekwoordelijke billen bloot.

1. Philips

Per saldo moesten we dus 21.60 investeren.

Wat heeft deze constructie ons nu opgebracht? Op dit moment noteert het aandeel 27.55. In het aandeel hebben we dus niks verdient. Toen ik deze constructie voorstelde was de volatiliteit erg hoog en vond ik daarom interessant om opties te verkopen. Op dit moment is de beweeglijkheid op de beurs een stuk lager en zijn opties dus goedkoper geworden. Als we bovenstaande opties nu terugkopen moeten we daar 4.05 voor betalen. We hadden er 8 maanden geleden nog 6.05 voor ontvangen. Dus als we de gehele positie sluiten dan levert dit 23.50 op (27.55 – 4.05). We hadden er 21.60 voor betaald. We hebben dus een rendement behaald van bijna 9 % terwijl het aandeel niet is gestegen. Ziehier de kracht van opties! Daarnaast hebben we ook nog 0.44 aan dividend ontvangen. Onze totale winst is dus 1.90 + 0.44 = 2.34, oftewel een winst van bijna 11 % in 8 maanden.

• Het aandeel Philips staat eind oktober 2007 boven de 30. Hiervoor moet het aandeel met 2.45 stijgen, oftewel met bijna 9 %. Vanwege de verkochte call moeten we de aandelen verkopen op 30. De putoptie loopt waardeloos af waardoor we een verkoopwinst maken van 30 – 23.50 = 6.50. Tevens ontvangen we nog een dividend van 0.44. Al met al kunnen we dus vanf dit niveau nog maximaal 29,5 % verdienen. Hiervoor moet Philips stijgen met 9 % of meer.
• Een andere mogelijkheid is dat Philips een beetje blijft kwakkelen en tussen de 28 en 30 noteert. De opties lopen waardeloos af waardoor we nog 4.05 kunnen verdienen. Bij een koers van 28 bedraagt de verkoopwinst 28 – 23.50 = 4.50, bij een koers van 30 bedraagt de koerswinst 6.50. De koerswinst bedraagt dus minimaal 4.50. Samen met het dividendrendement van 1,9 % bedraagt het rendement dus minimaal 21 %. Hiervoor moet het aandeel stijgen van 27.55 naar 28.
• Het kan natuurlijk ook zo zijn dat de koers van Philips gelijk of omlaag gaat en in oktober 2007 onder de 28 noteert. Vanwege de verkochte put moeten we de aandelen kopen tegen een koers van 28. Onze positie in Philips wordt dus verdubbeld. De gemiddelde kostprijs bedraagt dan 25.75 ((23.50 + 28)/2).

Ik ga er vanuit dat de koers van Philips in oktober 2007 niet veel lager zal zijn dan nu. Zonder een koersstijging kunnen we in minder dan 1 jaar dan nog bijna 21 % verdienen.

Eventueel kunt u ook de put nu terugkopen om zo het risico wat te verkleinen. U realiseert hiermee een winst van 0.95. Moet u de aandelen dan straks verkopen op 30 dan maakt dat ook niet uit, want u heeft de stukken gekocht op 27.65 plus 2.60 ontvangen voor de call. De winst is dan 4.95 plus de huidige gerealiseerde winst van 0.95.

2. Bam

Op 27 juni van dit jaar stelde ik een soortgelijke optieconstructie voor als bij Philips, maar nu op het aandeel BAM. Niet alleen omdat we veel voor de opties kregen, maar ook omdat ik het aandeel te laag gewaardeerd vond. Ik stelde de volgende constructie voor:

In dit geval stel ik voor om de winst te verzilveren. Niet alleen vanwege het goede rendement, maar ook omdat het verwachte rendement niet veel meer is. De put noteert nu 0,20 en heeft dus geen intrinsieke waarde meer alleen nog maar 0.20 aan verwachtingswaarde. De call december 2006 uitoefenprijs 15 heeft een intrinsieke waarde van 16.10 – 15 = 1.10. De call noteert 1.35. Dit houdt in dat de call nog slechts 0.25 aan verwachtingswaarde heeft. Beide opties hebben dus nog een verwachtingswaarde van in totaal 0.45. Dit is ook het maximale wat we nog kunnen verdienen. Gegeven onze begininvestering van 11.85 is dat nog slechts 3.8 % en hiervoor lopen we nog wel 2 maanden risico.