|
V of W ?
De afgelopen dagen kwamen er (weer) verschillende meevallende macrocijfers naar buiten. In vergelijking met vorige maand stegen de huizenprijzen in de VS met 0,5 % . Dit terwijl er een daling van 0,5 % verwacht was. Ook de krimp van de economie bleek kleiner te zijn. Het was dat bedrijven hun voorraden nog verder hadden afgebouwd anders was de Amerikaanse economie nauwelijks meer gekrompen. Daarnaast kwamen veel bedrijven met weliswaar slechte maar toch meevallende cijfers. Zelfs officiële instanties beginnen iets positiever te worden. Dit is eigenlijk het zoveelste bewijs dat het nu toch echt langzaam beter (of voor de pessimisten onder ons, minder slecht) begint te worden.
Werkloosheid is lagging indicator
Het enige cijfer dat achterblijft zijn de werkgelegenheid cijfers. Nu is dit ook niet zo vreemd, omdat de werkgelegenheid altijd achteraan loopt. Eerst gaan bedrijven bezuinigen en dus mensen ontslaan. Dan trekken de winstcijfers aan en dus moeten er mensen worden aangenomen. Mijn advies is dus ook niet al te veel te kijken naar de werkloosheidcijfers maar meer naar voorspellende cijfers, zoals de leading indicators.
Leading indicators
In onderstaande grafiek heb ik de lange termijn grafiek van de AEX afgezet tegen de ontwikkeling van de Amerikaanse leading indicator. Dit mandje van indicatoren geeft een goede indicatie van de economische ontwikkeling over 6 maanden. Aangezien de beurs ook vooruit loopt op de economie zou er dus een zichtbaar verband moeten zijn tussen deze twee.
Uit bovenstaande grafiek blijkt dat ook zeer helder. Dat er in de jaren 2002-2003 geen verband was, kwam doordat de economie wel doorgroeide, maar dat de AEX fors daalde vanwege de daling van de ICT aandelen. Helaas zijn in de grafiek de laatste twee positieve maanden nog niet verwerkt bij de leading indicators. Kortom, het lijkt toch steeds duidelijker te worden dat de wereldeconomie (en de VS voorop) een V-vormig herstel laat zien.
Hoe nu verder ?
De grote vraag is uiteraard of het economisch herstel doorzet en wat er na de eventuele V gebeurt. De wereldwijde overheden hebben voor circa 10.000 miljard aan steunmaatregelen en garanties aangekondigd en gedeeltelijk ook al uitgevoerd. Uiteraard heeft dit een gunstige uitwerking gehad. Uiteraard kunnen de overheden hier niet oneindig mee doorgaan. Op een gegeven moment moet de consument (en vooral de Amerikaanse) het overnemen. Voorlopig zie ik dit niet gebeuren. Pas wanneer de huizenprijzen aantrekken en de werkloosheid afneemt (en dus niet minder meer wordt zoals nu) zal de consument weer zijn portemonnee trekken. Hier komt nog eens bij dat met name de Amerikaanse consument nu op grote schaal aan het sparen is. De Amerikaanse economie is echter voor circa 70 % afhankelijk van deze consumentenbestedingen. Aangezien de Amerikaanse economie circa 30 % uitmaakt van de wereldeconomie zie ik na een korte opleving dus ook weer een (kleine) terugval in de wereldeconomie.
Tot zover echter het slechte nieuws. Al decennia lang wordt er door verschillende economen geroepen dat de spaarquota in de VS omhoog moet. Nu gebeurt dat eindelijk en zijn dezelfde economen negatief dat dit gebeurt. Het is ook nooit goed. Als deze trend zich doorzet zal dat op lange termijn volgens mij een stevige bodem leggen voor een nieuwe bullfase. De consument is dan lean en mean met een goed gevulde portemonnee.
In mijn volgende column zal ik ingaan in welke sectoren u het beste kunt beleggen gegeven de economische cyclus waar we nu in zitten.
drs Richard H.J. de Jong RBA is adjunct directeur vermogensbeheer bij Van Lieshout & Partners N.V.
|
