Vermogensbeheer volgens Van Lieshout & Partners

In september vorig jaar schreef ik een column over Koninklijke Olie onder de titel “Rendement tanken met Royal Dutch Shell.” Hierin behandelde ik twee combinaties: de aankoop van het aandeel met de verkoop van een call optie en een combinatie van het aandeel met de verkoop van een call en put optie.

De al vele weken durende onrust in het Midden-Oosten heeft voor forse stijgingen van de olieprijs geleid. Tegelijk zijn de beurzen onrustig door de kernramp in Japan en het feitelijke failliet van enkele perifere eurolanden. Tijd dus voor een terugblik.

RDS noteerde in september € 22.50 en we verkochten “op de stukken” de call december 2014 met uitoefenprijs 24 voor € 2.20. Netto bedroeg de investering € 20.30. Terwijl ik dit schrijf noteert RDS € 25.40 en doet de call € 3.40. Als we nu de positie zouden sluiten, levert de verkoop van de combinatie € 22.00 op. Dat is een winst van € 1.70. Ook hebben we inmiddels € 0.60 aan dividend ontvangen. Samen is dat € 2.30 ofwel 11,3 % in zeven maanden. Niet slecht ten tijde van een zwalkende beurs, maar er zit tot 2014 nog zoveel dividend in het verschiet (nog ruim € 5) en er valt nog verwachtingswaarde te verdienen aan de call optie, dat we rustig onze positie kunnen aanhouden.

Dit geldt zeker ook voor de tweede combinatie van het aandeel met de verkoop van de call december 2014 24 en de put 16 met dezelfde looptijd. Voor de put ontvingen we 2.30 zodat de netto investering 18 bedroeg. Door de stijging van het aandeel en een beetje premieverlies door de inmiddels wat kortere looptijd noteert de put nog slechts 1.00. Sluiten van de positie levert nu 21.00 op (25.40 – 3.40 – 1.00). Dat is een winst van 3.00 en samen met het dividend 3.60 ofwel 20,%. Ook deze positie kan gehandhaafd blijven, met dien verstande dat op de put niet zoveel meer verdiend kan worden: nog slechts € 1.00 voor een looptijd van 44 maanden. Voorzichtigheidshalve kunnen de puts gesloten worden.

Sinds 29 maart zijn er opties op Ten Cate (optiesymbool TCT) geïntroduceerd met initiële looptijden van 1 tot 9 maanden en sinds 5 april op Brunel (optiesymbool BI), eveneens met looptijden van 1 tot 9 maanden.

Onder voorbehoud van goedkeuring door de aandeelhouders op 25 mei, zal per 26 mei aanstaande TNT haar Express divisie afsplitsen. De aandeelhouders van TNT krijgen voor elk aandeel TNT één aandeel TNT Express. TNT wordt vervolgens herdoopt in PostNL. Voor bestaande opties TPG (dit is nog steeds het optiesymbool van TNT; de vorige naamswijziging is niet overgenomen toen TPG zich een meer internationaal imago wilde aanmeten met de naam TNT) wordt de onderliggende waarde per contract: 100 aandelen PostNL en 100 aandelen TNTExpress. De uitoefenprijzen blijven ongewijzigd. Het symbool verandert dit keer wel: TPG wordt TPO (TPG oud).

Mensen die oude opties TPG verkocht hebben, moeten goed opletten. De schrijver van een put krijgt bij een assignment niet alleen 100 aandelen PostNL geleverd, maar ook 100 aandelen TNTExpress. Omgekeerd moet de schrijver van calls TPG bij een assignment niet alleen 100 aandelen PostNL leveren maar ook 100 aandelen TNTExpress. Zolang de schrijver deze calls niet terugkoopt, dient hij dus beide aandelen aan te houden. Anders zit hij deze “naked short” met alle risico’s van dien.

Aan het eind van de handelssessie op 25 mei worden de langere afloopmaanden zonder open interest (= in deze series is nog nooit gehandeld) verwijderd. Dit is logisch omdat er uiteindelijk twee nieuwe optiefondsen voor in de plaats komen: post en express. Dezelfde procedure is gevolgd bij de afsplitsing van Aperam van ArcelorMittal. Hierover is echter nog geen uitsluitsel.