Sense and simplicity

Op dit moment is de beweeglijkheid of volatiliteit van de beurs laag. Het verkopen van calls of puts lijkt dan weinig aantrekkelijk omdat we sneller in een verliessituatie kunnen geraken als de beweeglijkheid en de koersuitslagen groter worden. Als we toch premie willen verkopen, kunnen we aandelen selecteren met een hoge beta (= hoge beweeglijkheid, dus meer onzekerheid waardoor de optiepremies hoger zijn) en een wat langere looptijd. Hierdoor ontvangen we zoveel mogelijk premie. Als we dan ook nog zowel een call als een put optie verkopen, ontvangen we de maximale premie en hebben we een grote buffer tegen volatiliteitsverandering.

De beta van de AEX is 1. Philips heeft een hoge beta van 1,5: als de AEX 1 % stijgt of daalt, stijgt of daalt Philips gemiddeld met 1,5 %. Dit zien we ook terug in de volatiliteitscijfers: voor de AEX is die 16 (in maart 2003 piekte deze op 56) en voor Philips 27. We kopen  aandelen voor 19,45 en verkopen de straddle (= call en put met dezelfde uitoefenprijs en looptijd) oktober 2006 met uitoefenprijs 20. Voor de opties ontvangen we 6,60 zodat de netto investering 12,85 bedraagt.

Als Philips over twee jaar boven 20 noteert, moeten we leveren op 20 en boeken we een winst van 7,15. Inclusief dividend is dit een jaarlijks rendement op basis van samengestelde interest van 27 %. Hiervoor moet Philips jaarlijks met 1,4 % stijgen.

De keerzijde is wanneer Philips onder 20 noteert. We moeten dan bijkopen en krijgen een gemiddelde kostprijs op de dubbele positie van 16,43 ((12,85 + 20) / 2). Dit is ruim 15 % onder de huidige koers. Rekening houdend met de beta van Philips is dit het equivalent van een AEX-stand over twee jaar van 300. Omdat we door de geschreven put een verplichting aangaan, dienen we zekerheid te stellen.

Wie opties schrijft, heeft de tijd als vriend. Zinvol en simpel.