Vollies en vega

Volatiliteit (in jargon: vollie) is de mate waarin een aandeel beweegt, zeg maar de hartslag. ABN-AMRO en KPN zijn aandelen met een lage volatiliteit, ASML en Philips aandelen met een hoge vollie.  Hoe groter de beweeglijkheid, hoe hoger de optiepremies. Dit is logisch want hoe beweeglijker een aandeel is, hoe groter de kans dat een optie intrinsieke waarde krijgt.

De volatiliteit is niet constant, maar veranderlijk. Hoe veranderlijk wordt weergegeven door de vega (de Griekse letter v). De vega is de mate van gevoeligheid van de optiepremie voor de beweeglijkheid van het aandeel. Anders gezegd: de vega geeft aan hoeveel duurder/goedkoper een optie wordt, als de volatiliteit met 1 % stijgt/daalt. Hoe hoger de vega, hoe gevoeliger een optie is voor een verandering in de volatiliteit.

At the money opties met lange looptijden hebben de meeste verwachtingswaarde en derhalve ook de hoogste vega. Het belang van een hoge vega in combinatie met een verandering van volatiliteit kunnen we met een voorbeeld verduidelijken.

Op dit moment noteert de call ABN-AMRO oktober 2006 met uitoefenprijs 18 € 2,27 (= het midden tussen bieden en laten). Dit impliceert een vollie van 13. Indien we deze optie doorrekenen met een volatility van 14, dan stijgt de premie naar € 2,36. De vega bedraagt dan 0,09 ((2,36 – 2,27) / 1). Ter vergelijking: de call ABN-AMRO maart 2005 met uitoefenprijs 20 heeft - met een kortere looptijd en een out of the money uitoefenprijs - een vega van 0,05.

Gemiddeld is voor ABN-AMRO een vollie van 20 gangbaar. Indien we beide calls doorrekenen met een beweeglijkheid van 20, dan stijgt de premie van de lange call met € 0,66  en van de korte met  € 0,21.

Als u ten tijde van lage volatility premie wilt kopen, kies dan voor at the money opties met een wat langere looptijd. Los van de absolute stijging van de onderliggende waarde, zijn er winstkansen indien de volatility stijgt. Met een hoge vega als bonus. Omgekeerd: als de volatility hoog is, verkoop dan at the money opties met lange looptijden.