Het kan u niet ontgaan zijn. De wereldwijde aandelenmarkten zitten al geruime tijd in de lift. De particuliere belegger krijgt steeds meer zin om weer te beleggen, waardoor de koersen natuurlijk verder stijgen. Een vicieuze cirkel dus. Om u een idee te geven, de AEX is dit jaar al met ruim 9 % gestegen. Een beter beeld geeft de MSCI Wereld Index. Deze index is dit jaar met 6,6% gestegen.

 

U zult begrijpen dat ik hier natuurlijk niet rouwig om ben. Nog niet zo lang geleden werd mij nog regelmatig gevraagd of ik mijn vak als vermogensbeheerder nog wel leuk vond. Immers, de gedachte van veel mensen is dat je in een dalende markt altijd slechte rendementen laat zien. Opvallend is ook dat het nu op feestjes weer regelmatig over beleggen gaat. Tot voor kort was dit nu niet bepaald een onderwerp waar je de sfeer er goed mee inkreeg.

 

Zoals gezegd ligt de AEX er dit jaar goed bij. Voor het vierde jaar op rij weet de AEX een plus te noteren. In 2003 steeg de AEX met 4,6%, in 2004 met 3,1%, in 2005 met 25,5% en dit jaar met 6,6%. Per saldo is de AEX sinds januari 2003 dus met 44,25% gestegen. Ondanks alle doemscenario’s die veel analisten en goeroes ons voorspelden, heeft de AEX dus een keurig rendement laten zien. Ter opfrissing, misschien kunt u het zich nog herinneren dat volgens sommige de AEX zelfs naar de 100 punten zou zakken. Je zou er maar naar geluisterd hebben.

Na de inhaalslag van afgelopen jaren, is het zeker niet uitgesloten dat er op korte termijn een correctie zal komen. Of en wanneer dit zal gebeuren is natuurlijk moeilijk te voorspellen. Als belegger zult u zichzelf af moeten vragen of u de eventuele (kleine) correctie een mooi instap moment vindt of niet. Om dit goed te kunnen beoordelen, moeten we eerst kijken naar de waarderingen. Zijn de Nederlandse aandelen na de stijging van afgelopen tijd nu duur of niet.

 

De meest eenvoudige maatstaf om dit te kunnen beoordelen is de koers/winst-verhouding (K/W). Een K/W van 10 houdt in dat als een bedrijf al haar winst uitkeert, het 10 jaar duurt voordat u uw inleg terugheeft. Een vuistregel is dat een K/W van boven de 20 als hoog wordt beschouwd en een K/W van onder de 10 als laag. Voor de goede orde, een aandeel met lage K/W hoeft niet perse een betere belegging te zijn. Op dit moment bedraagt is de K/W van de AEX 13,7. Royal Dutch heeft de laagste K/W ( 10) en Numico de hoogste (bijna 25). Hierbij heb ik gekeken de verwachting van de bij Reuters bekende analisten betreffende de winst van dit jaar van alle individuele bedrijven opgenomen in de AEX. Vervolgens heb ik gekeken naar de huidige koers om een K/W te kunnen berekenen. Ik heb de individuele K/W verhouding naar rato van hun gewicht opgeteld om tot een gemiddelde K/W te komen.

 

Vanaf 1997 bedraagt de gemiddelde K/W van de AEX 14,65. Dus op basis van K/W is de Amsterdamse beurs nog steeds niet duur te noemen. Reden hiervoor is natuurlijk de flink toegenomen winsten. Daarnaast zijn de meeste analisten redelijk positief over de toekomstige winsten. Gemiddeld gaat men uit van een winstgroei van circa 10 % per jaar voor de komende jaren.

 

Verder gonst het op de beurs van de overname geruchten. Het laatste gerucht is dat Fortis wel eens overgenomen kan gaan worden door HSBC. Het enige aandeel dat buiten schot blijft is Royal Dutch Shell. Of deze geruchten nu waar blijken te zijn of niet, het legt wel een stevige bodem onder de koersen.

 

De pessimisten (of realisten?) onder ons zullen ongetwijfeld wijzen op de grote problemen in de wereld en dan met name die in de V.S. De oplopende tekorten op de lopende rekeningen, het grote begrotingstekort, de zeer sterk gestegen huizenprijzen en de schuldenpositie van de Amerikaanse consument. Als de consument minder gaat uitgeven om zijn schulden af te lossen, dan zal dit zeker nadelige gevolgen hebben voor de wereldwijde economische groei en dus ook voor de beurskoersen.

 

Op zich zijn dit terechte zorgen. Maar de vraag is natuurlijk of deze problemen niet in de huidige koersen zijn verwerkt. Waren deze problemen er immers niet geweest dan had de AEX nu geen 475 gestaan, maar misschien wel 700. En hoewel ik bovenstaande ontwikkelingen wel degelijk zorgwekkend vind, denk ik niet dat dit veel invloed heeft op de (toekomstige) koersen. Ik ben namelijk de mening toegedaan dat alleen nieuwe feiten van invloed zijn op de koersen en niet bestaande feiten. Immers, alle beleggers wereldwijd zijn op de hoogte van de problemen in de VS en toch staan de koersen nu wat ze staan. Dus waarom zouden de koersen nu nog moeten dalen op basis van bekende informatie. Pas als blijkt dat de problemen in de VS verergeren zullen de koersen ook naar beneden gaan. Kortom, alleen nieuwe feiten zijn van belang, niet bestaande feiten.

 

Hoewel ik wel degelijk rekening houd met een (kleine) correctie op de korte termijn, blijf ik redelijk positief over de middellange termijn. De huidige waardering van de AEX is nog steeds niet hoog. De verwachting is dat de winsten van de AEX fondsen de komende jaren verder zal aantrekken. In theorie zal dit ook tot stijgende koersen leiden. Mocht de K/W ook nog verder omhoog gaan, dan kan het natuurlijk helemaal hard gaan. Maar op zich is een winststijging, en dus ook een beursstijging, van rond de 10 % de komende jaren zeker niet onwaarschijnlijk.