Gedekt schrijven van weekopties

Voor de fijnproevers, die op dagbasis hun posities kunnen volgen, heb ik een combinatie in indexopties uitgewerkt. Doelstelling is het behalen van extra rendement door het gedekt verkopen van weekopties. Met deze korte looptijd zijn de premies relatief hoog.

Om gedekt te kunnen schrijven, moeten we wel de index bezitten. Dit kan door precies conform de weging van de AEX de 24 individuele aandelen te kopen, een tracker op de AEX te kopen of – nu we toch met opties bezig zijn – synthetisch door het kopen van een call en het verkopen van een put met dezelfde looptijd en uitoefenprijs. We kunnen ook alleen een call kopen, maar dan moeten we een fors agio betalen.

Ik wil zo vaak mogelijk korte calls kunnen schrijven en kies daarom voor mijn synthetische AEX positie voor de langste looptijd. Ik koop de call AEX december 2010 met uitoefenprijs 440 en verkoop de put AEX december 2010 440. Bij een indexstand van 484 kost de call 86 en levert de put 42 op. Per saldo een investering van 44. Agio betalen we niet: 440 + 44 = 484 = de indexstand. De combinatie beweegt gelijk aan de index: stijgt deze vijf punten, dan stijgt ook de combinatie vijf punten in waarde en vice versa.Tijdens de looptijd ontvangen we natuurlijk geen dividend. Daar staat tegenover dat we maar 9 % (44/484 x 100 %) van de onderliggende waarde hoeven te betalen.

Met onze synthetische positie hebben we dekking om vier jaar lang calls met telkens één week looptijd te kunnen verkopen. Dat zijn ruim 200 weken. Op maandag verkopen we de call AX1 met uitoefenprijs 490 voor 0.95. Deze optie loopt tot de eerstvolgende vrijdag. Met een looptijd van één week en een uitoefenprijs van 6 punten boven de actuele koers ontvangen we ruim 2 % van de investering in de lange optiepositie.

De strategie is om elke maandag een nieuwe weekoptie te verkopen die enigszins (5-7 indexpunten) out of the money is. Hierdoor is er enige ruimte naar boven, zonder dat we direct in problemen komen. Indexopties worden afgewikkeld op basis van cash settlement: is een positie op expiratie in the money, dan wordt de intrinsieke waarde contant verrekend (een long positie wordt gecrediteerd, een short positie gedebiteerd). Als de index in een bepaalde week flink stijgt, moeten we er dus rekening mee houden, dat we een bedrag bij moeten betalen. Overigens is onze synthetische positie dan ook in waarde gestegen.

Als voldoende vaak onze verkochte weekopties waardeloos aflopen en we niet te vaak verrast worden door forse stijgingen in een week, kunnen we geleidelijk onze investering in de synthetische positie terugverdienen. In 2010 (of zoveel eerder als het spel gaat vervelen) kunnen we deze dan verzilveren. De schatting van de stand van de AEX over vier jaar laat ik graag aan de lezer over.