|
Zonder risico beleggen in Philips
100 % garantie en 32 % van de eventuele stijging
Als u deze column leest, bent u waarschijnlijk of geïnteresseerd in beleggen in Philips of geïnteresseerd in beleggen zonder risico. Hieronder zal ik een constructie behandelen die beide combineert.
Cijfers Philips
Verleden week kwam Philips met haar cijfers. Over het algemeen waren de winstcijfers redelijk conform de verwachting, maar vielen de omzetcijfers wel licht tegen. De omzet kwam uit op € 1.6 miljard en groeide op vergelijkbare basis dus niet. Aangezien je jezelf niet tot het oneindige rijk kunt bezuinigen, viel dit toch wel tegen. De verklaring voor de tegenvallende omzetcijfers komt uit de divisie Consumenten Elektronica (CE). Deze divisie, die goed is voor 40 % van de totale omzet, had last van en moeilijke vergelijking. Vanwege het WK voetbal verleden jaar steeg de omzet in q2 2006 fors. Geruststellend was de omzetgroei in de medische divisie. Concurrenten Siemens en GE hadden veel last van de nieuwere (lees zwaardere) regelgeving in de VS. Philips had daar minder last van met een omzetgroei van 4 %. Nog belangrijker is dat de orders met 12 % toenamen. De andere twee divisies (Licht en Huishoudelijke Apparaten) lieten ook een mooie omzetgroei zien.
Analisten zijn positief
Zowel het management als de meeste analisten gaan er vanuit dat de tweede helft van dit jaar (nog) beter zal zijn. Voor zover mij bekend, zijn er 30 analisten die het aandeel volgen. Twee analisten hebben het aandeel op verkopen staan, 3 op houden en 25 op kopen. Het gemiddelde 1-jaars koersdoel is € 36.
Eigen garantieproduct
Indien u overtuigend bent van het opwaarts potentieel van Philips, kunt u natuurlijk gewoon het aandeel kopen. Voor beleggers die daar iets minder vertrouwen in hebben of die liever iets defensiever willen beleggen, zal ik in deze column een constructie optuigen hoe u zonder risico kunt profiteren van een eventuele koersstijging van het aandeel.
Geld terug…….
Stel u heeft € 10.000 euro dat u wilt investeren. Bij een koers van € 32 kunt u dan 312 aandelen Philips kopen. Stijgt het aandeel met 1 euro dan verdient u 312 euro. Wordt naar 1 jaar het koersdoel van € 36 bereikt dan verdient u in totaal dus € 1.248. U kunt echter ook de volgende constructie optuigen. Eigenlijk is onderstaande constructie niks anders dan een garantieproduct.
Ik ga ik er vanuit dat de transactiekosten 0,5 % zijn, oftewel € 50. U investeert € 9.610 in een 1-jarige staatsobligatie. Deze obligatie levert een rendement op van 4,1 %. Het restbedrag van € 340 gebruikt u om een calloptie op Philips te kopen. Stel we kopen de call PHI jun 2008 32. Deze optie loopt bijna 1 jaar. Gemakshalve ga ik er vanuit dat deze optie precies 1 jaar loopt. De calloptie PHI kost op dit moment € 3.40. U kunt dus precies 1 call optie kopen (1*3.40*100 = 340).
Na 1 jaar is de staatsobligatie gegroeid naar een waarde van 9.610 * 1.041 = € 10.000. Dit is de garantie. Na 1 jaar krijgt u altijd uw geld terug, ongeacht wat er met de waarde van de call gebeurt. Daarnaast kan de calloptie na 1 jaar nog waarde hebben. Deze waarde is het rendement dat u maakt.
…. plus 32% van de eventuele stijging
Van belang om te weten is met hoeveel we profiteren als het aandeel inderdaad stijgt. Dit kunnen we als volgt berekenen:
- Investering in calls als % van totale investering / Kostprijs call in % van de uitoefenprijs
De at-the-money call 32 kost € 3,4. Oftewel, de teller in bovenstaande formule levert een percentage op van 3,4/32 = 10,625 %. We investeren € 340 in call opties, oftewel 3,4 %. De uitkomst van de formule is dus 3,4 /10,625 = 32 %.
Deze uitkomst van 32 % wordt de participatiegraad genoemd. Elke euro stijging van het aandeel levert dus een rendement op van € 0.32.
Voorbeeld
Stel dat Philips over 1 jaar met € 1 is gestegen naar € 33, oftewel een stijging van ruim 3 %. De call optie is dan 1 euro waard. We verdienen dus in totaal € 10.000 (vanwege de obligatie) plus 100*1 = € 10.100. In totaal verdienen we dus 1 %. Dit is op wat afrondingsverschillen na precies gelijk aan de participatiegraad maal de procentuele stijging van het aandeel.
|
Koers Philips |
Procentuele stijging van Philips |
Rendement van onze constructie |
|
€ 25 |
- 21,8 % |
0 % |
|
€ 30 |
- 6,25 % |
0 % |
|
€ 32 |
0 % |
0 % |
|
€ 35 |
9,38 % |
3 % |
|
€ 40 |
25 % |
8 % |
Uit de tabel blijkt dus dat wij altijd minimaal onze inleg terug krijgen plus 32 % van de eventuele stijging van het aandeel. Dit is dus een behoorlijk defensieve constructie.
….. Of een garantie van 101 %
Mocht de garantie u aanstaan, maar de participatiegraad van 32 % te laag vinden, dan kunt u eventueel ook nog het volgende doen. U kunt de call jun 2008 40 schrijven tegen een verkoopopbrengst van € 0.85. Let wel op dat als het aandeel Philips flink stijgt tot niveaus boven de 40 euro wij hiervan niet meer profiteren. We kappen onze winst immers af op een koers van € 40. Deze constructie is dus alleen geschikt voor mensen die er niet van overtuigd zijn dat alles koek-en-ei is bij Philips.
De opbrengst van de verkochte call (€ 85) gebruikt u voor de aankoop van de staatsobligatie. Per saldo investeren we dus € 9.610 + 85 = € 9.695. Na 1 jaar is dit circa € 10.100 waard. We maken dus met deze constructie altijd tenminste 1 % rendement. Daarnaast gaat onze participatiegraad omhoog zodat u nog meer profiteert van een kleine stijging van het aandeel. Nogmaals, onze maximale winst is als Philips € 40 noteert. Staat Philips boven de 40 dan profiteert u niet van deze EXTRA stijging.
De tabel komt er dan als volgt uit te zien:
| Koers Philips |
Procentuele stijging van Philips |
Rendement van onze constructie |
Participatiegraad |
|
€ 30 |
- 6 % |
0 % |
nvt |
|
€ 32 |
0 % |
0 % |
nvt |
|
€ 35 |
9,4 % |
4 % |
42,5 % |
|
€ 37 |
15,6 % |
6 % |
38,4 % |
|
€ 40 |
25 % |
9 % |
36 % |
|
€ 45 |
40,6 % |
9 % |
22,2 % |
Op deze wijze verdient u dus altijd tenminste 1 % (na aftrek van transactiekosten). Daarnaast profiteert u als het aandeel Philips stijgt. U kunt echter maar maximaal 9 % rendement maken. Maar goed, u loopt tenminste geen risico.
drs Richard H.J. de Jong RBA is adjunct-directeur vermogensbeheer bij Van Lieshout & Partners N.V. Hij is tevens beheerder van het Dutch Stock and Option Fund. Privé heeft hij via het DSOF belang in Philips. Voor zijn cliënten heeft hij ook positie in Philips.
|
